案例分析题
M公司为一家中央国有企业，拥有两家业务范围相同的控股子公司A、B，控股比例分别为52%和75%。在M公司管控系统中，A、B两家子公司均作为M公司的利润中心。A、B两家公司2009年经审计后的基本财务数据如下(金额单位为万元)：
| 子公司A | 子公司B | |
| 1.无息债务（平均） | 300 | 100 |
| 2.有息债务（平均，年利率为6%） | 700 | 200 |
| 3.所有者权益（平均） | 500 | 700 |
| 4.总资产（平均） | 1500 | 1000 |
| 5.息税前利润 | 150 | 100 |
| 适用所得税税率 | 25% | |
| 平均资本成本率 | 5.5% |
2010年初，M公司董事会在对这两家公司进行业绩评价与分析比较时，出现了较大的意见分歧。以董事长为首的部分董事认为，作为股东应主要关注净资产回报情况，而A公司净资产收益率远高于B公司，因此A公司的业绩好于B公司。以总经理为代表的部分董事认为，A、B两公司都属于总部的控股子公司且为利润中心，应当主要考虑总资产回报情况，从比较两家公司总资产报酬率(税后)结果分析，B公司业绩好于A公司。
假定不考虑所得税纳税调整事项和其他有关因素。
要求：
1.根据上述资料，分别计算A、B两家公司2009年净资产收益率、总资产报酬率(税后)(要求列出计算过程)。
2.根据上述资料，分别计算A、B两家公司的经济增加值，并据此对A、B两家公司做出业绩比较评价(要求列出计算过程)。
3.简要说明采用经济增加值指标进行业绩评价的优点和不足。
『正确答案』
1.(1)A公司净资产收益率=(150-700×6%)×(1-25%)÷500=81/500=16.2%
(2)B公司净资产收益率=(100-200×6%)×(1-25%)÷700=66/700=9.43%
(3)A公司总资产报酬率(税后)=(150-700×6%)×(1-25%)÷1500=5.4%
(4)B公司总资产报酬率(税后)=(100-200×6%)×(1-25%)÷1000=6.6%
2.(1)A公司经济增加值=税后将利润81+税后利息700×6%×(1-25%)-资本成本(500+700)×5.5%=46.5(万元)
B公司经济增加值=税后将利润66+税后利息200×6%×(1-25%)-资本成本(200+700)×5.5%=25.5(万元)
经济增加值的公式?
经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率
税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%)×(1-25%)
(2)评价：从经济增加值角度分析，A公司业绩好于B公司。
3.(1)采用经济增加值指标进行业绩评价的优点：
经济增加值最直接的与股东财富的创造联系起来。
经济增加值不仅仅是一种业绩评价指标，它还是一种全面财务管理和薪金激励体制的框架。
在经济增加值的框架下，公司可以向投资人宣传他们的目标和成就，投资人也可以用经济增加值选择最有前景的公司。
经济增加值还是股票分析家手中的一个强有力的工具
(2)采用经济增加值指标进行业绩评价的不足：
①经济增加值在业绩评价中还没有被多数人所接受。
②经济增加值是绝对值指标，它的缺点之一是不具有比较不同规模公司业绩的能力。
③经济增加值有许多和投资报酬率一样误导使用人的缺点。
