基差交易

利率曲线交易的含义

　　跨品种交易是指投资者通过在两个或多个不同品种的国债期货上建立相反的头寸，利用不同品种合约价差变化获得收益。

　　我国可交易的国债期货品种：2年期（TS）、5年期（TF）合和10年期（T）。

　　跨品种交易的实质是交易期限利差。

　　期限利差=长端利率-短端利率

　　期限利差扩大，5年期国债收益率相对于10年期国债下降，5年期国债相对于10年期国债上涨；

　　期限利差缩小，5年期国债收益率相对于10年期国债上升，5年期国债相对于10年期国债下跌。

定义：买入基差交易是指预期基差会增大时，买入现货国债并卖出相应数量的期货合约。

操作步骤：

买入现货国债：选择合适的可交割券。

卖出期货合约：根据转换因子计算出应卖出的期货数量。

收益来源：

基差扩大收益：如果基差如预期扩大，则可以获得基差扩大的收益。

持有期收益：持有现货国债期间获得的利息收益通常高于短期拆借利率，因此持有收益通常为正。

​定义：卖出基差交易是指预期基差会收敛时，卖空现货国债并买入相应数量的期货合约。

操作步骤：

卖空现货国债：选择合适的可交割券进行卖空。

买入期货合约：根据转换因子计算出应买入的期货数量。

收益来源：

基差收敛收益：如果基差如预期收敛，则可以获得基差收敛的收益。

持有期收益：由于卖出了现货国债，通常不需要支付利息成本，且可以通过短期回购市场借入资金，提高资金使用效率。

1、持有收益：

定义：持有收益是指持有现货国债获得的收益，计算公式为：持有收益 = 票息收入 - 融资成本。

影响因素：

①票息收入：固定且确定。

②融资成本：主要受货币政策影响，通常用银行间7天质押式回购利率衡量。

2、交割期权价值：

①月末期权：在合约到期前选择交割时间的权利。

②时机期权：选择在合约有效期内何时进行交割的权利。

3、供需关系：

①现货市场需求：需求增加会导致现货价格上涨，基差可能扩大。

②期货市场供给：供给增加会导致期货价格下跌，基差可能扩大。

4、季节性和周期性：

①季节性：如冬季北方工程项目停工导致螺纹钢需求减少，基差可能变化。

②周期性：经济周期、政策周期等都会影响基差。

5、预期差：

①未来供应预期：预期供应增加可能导致基差扩大。

②未来需求预期：预期需求增加可能导致基差缩小。

6、无风险套利机会

套利操作：市场参与者通过贸易流和现金流等方式捕捉套利机会，促进基差回归。

7、市场流动性：

交易活跃度：高流动性的市场基差波动较小，低流动性的市场基差波动较大。