基差影响因素

利率曲线交易的含义

　　跨品种交易是指投资者通过在两个或多个不同品种的国债期货上建立相反的头寸，利用不同品种合约价差变化获得收益。

　　我国可交易的国债期货品种：2年期（TS）、5年期（TF）合和10年期（T）。

　　跨品种交易的实质是交易期限利差。

　　期限利差=长端利率-短端利率

　　期限利差扩大，5年期国债收益率相对于10年期国债下降，5年期国债相对于10年期国债上涨；

　　期限利差缩小，5年期国债收益率相对于10年期国债上升，5年期国债相对于10年期国债下跌。

基差交易

（一）相关概念及原理

1.国债期货的基差=现货价格 - 经转换因子调整之后期货价格。

任一只可交割券：基差B=P-(F×C)

P：面值为100元国债的即期价格

F：面值为100元国债期货的价格

C：对应可交割国债的转换因子。

2.基差交易原理

　　由于实物交割的特征，基差在交割时必然呈现收敛。将基差作为投资标的，基差上涨——买入基差交易将获得收益；基差下跌——卖出基差交易获得收益。

　　基差交易的利润来源：基差变化和持有收益。

　　基差交易的多头：会从净基差扩大中获得利润，通常还会获得持有收益（持有现券的收益减去融资成本）；

　　基差交易的空头：基差缩小中获得利润， 由于做空现券，持有收益可能为负。

（二）买入基差交易

　　预期基差会增大，买入现货国债并卖出相当于转换因子数量的期货合约。

（三）卖出基差交易

　　基差收敛的特征，卖出基差交易风险显得更低些。

　　预期基差会收敛，卖空现货国债并买入相当于转换因子数量的国债期货合约。

　　基差可以拆分成持有收益以及交割期权价值两部分。

　持有收益=票息收入-融资成本

交割期权价值：每个国债期货合约都拥有一篮子可交割券，每个可交割券都有自己的持有收益、转换因子、票面利率等，因此每个交割券对应到国债期货合约，都有不同的基差和IRR（期限套利的收益率）。

定义：买入基差交易是指预期基差会增大时，买入现货国债并卖出相应数量的期货合约。

操作步骤：

买入现货国债：选择合适的可交割券。

卖出期货合约：根据转换因子计算出应卖出的期货数量。

收益来源：

基差扩大收益：如果基差如预期扩大，则可以获得基差扩大的收益。

持有期收益：持有现货国债期间获得的利息收益通常高于短期拆借利率，因此持有收益通常为正。

​定义：卖出基差交易是指预期基差会收敛时，卖空现货国债并买入相应数量的期货合约。

操作步骤：

卖空现货国债：选择合适的可交割券进行卖空。

买入期货合约：根据转换因子计算出应买入的期货数量。

收益来源：

基差收敛收益：如果基差如预期收敛，则可以获得基差收敛的收益。

持有期收益：由于卖出了现货国债，通常不需要支付利息成本，且可以通过短期回购市场借入资金，提高资金使用效率。