自动赎回结构

保本结构的含义与构造

1.保本结构的含义

由固定收益证券与金融衍生品结构组成

2.特征

（1）产品所配置的固定收益证券在产品到期时的价值等于产品本身的初值；

（2）产品所配置的金融衍生品在产品到期时的最大损失不超过所配置的资金，不会给产品带来额外的亏损。也称为完全保本结构，或者100%保本结构。

3.保本结构的构造

　　结构最简单的保本结构由无风险的零息债券和普通期权多头构建。

收益增强结构

1、定义

　　收益增强结构：产品在获得内嵌的固定收益证券所带来的利息收益之外，还通过期权净空头或其他结构来获得收入，二者叠加使得产品的固定收入部分明显高于市场同期和同信用级别固定收益证券的利息收入。

　　收益增强：产品与固定收益证券一样地定期向投资者发放利息， 但额度高于同级别的固定收益证券。

2、收益构成

（1）固定收益：固定收益证券所带来的利息和金融衍生品结构所带来的固定收入

（2）浮动收益，即金融衍生品结构所带来的潜在收益或亏损。

3、构造

　　最简单的收益增强结构：持有无风险的固定收益证券同时卖出一定量的普通欧式期权。

4、特点

（1）能产生较高的固定现金流入，产品支付的利息明显高于同期限同信用等级的固定收益证券的利息.

（2）产品本身存在一定的风险：产品本身是无法实现100%保本。

　　收益增强程度较高，意味着所卖出的期权价格较高，期权的实值程度较高（虚值程度较低）或者期限较长，总体而言风险较大。

双赢结构-构造原理

1.嵌入的金融衍生品构造

　　双赢结构：金融衍生品由向下敲出的跨式期权多头和下跌敲入的看跌期权空头组合构成，其中向下敲出的障碍水平与向下敲入的障碍水平相同。

2.风险收益特点

（1）收益

　　跨式期权的多头由行权价格相同的普通看涨期权多头和看跌期权多头构成，无论标的资产价格上涨还是下跌，都能带来正的收益。

（2）风险

　　构建跨式期权多头组合时，需要同时买入两个期权，所以该组合的价格比较高，以至于产品的参与率可能被降到较低的水平。为了提高参与率，可以在跨式期权多头中引入向下敲出条款，即当标的资产价格下降到既定的障碍价格水平后，整个跨式期权组合将失效，以在一定程度上降低组合的价格。在此基础上，为进一步降低构建期权组合的成本，纳入了下跌敲入的看跌期权，敲入障碍水平与跨式期权的敲出水平相同。因此，当标的资产价格下跌触及或跌破障碍水平时，看跌期权空头生效， 产品的收益率由正转负，变动幅度大。

3.双赢结构的设计关键点：设定敲入/敲出障碍水平，

　　必须满足的公式：

固定收益证券利息+向下敲入看跌期权价格=向下敲出跨式组合的价格。