双赢结构

保本结构的含义与构造

1.保本结构的含义

由固定收益证券与金融衍生品结构组成

2.特征

（1）产品所配置的固定收益证券在产品到期时的价值等于产品本身的初值；

（2）产品所配置的金融衍生品在产品到期时的最大损失不超过所配置的资金，不会给产品带来额外的亏损。也称为完全保本结构，或者100%保本结构。

3.保本结构的构造

　　结构最简单的保本结构由无风险的零息债券和普通期权多头构建。

收益增强结构

1、定义

　　收益增强结构：产品在获得内嵌的固定收益证券所带来的利息收益之外，还通过期权净空头或其他结构来获得收入，二者叠加使得产品的固定收入部分明显高于市场同期和同信用级别固定收益证券的利息收入。

　　收益增强：产品与固定收益证券一样地定期向投资者发放利息， 但额度高于同级别的固定收益证券。

2、收益构成

（1）固定收益：固定收益证券所带来的利息和金融衍生品结构所带来的固定收入

（2）浮动收益，即金融衍生品结构所带来的潜在收益或亏损。

3、构造

　　最简单的收益增强结构：持有无风险的固定收益证券同时卖出一定量的普通欧式期权。

4、特点

（1）能产生较高的固定现金流入，产品支付的利息明显高于同期限同信用等级的固定收益证券的利息.

（2）产品本身存在一定的风险：产品本身是无法实现100%保本。

　　收益增强程度较高，意味着所卖出的期权价格较高，期权的实值程度较高（虚值程度较低）或者期限较长，总体而言风险较大。

自动赎回结构

1.定义

　　自动赎回结构：产品在特定事件发生时即终止，投资者不必等到产品到期即可收到产品的最终收益，而发行者则必须按照既定的收益算法计算产品的价值并赎回该产品。

　　特定事件：标的资产的价格在既定的时间范围内达到既定的价格水平或者处于既定的价 格区间，本质上相当于障碍期权的敲入或者敲出条件。特定事件发生的时间既可以是某个时间段，也可以是一个或者多个时间点。

2.原理

　　典型的自动赎回条件：当标的资产在既定日期的价格上涨达到或者超过初始价格的100%或者105%。

　　当自动赎回条件被触发，产品提前终止，投资者将获得全额的本金并获得一定的利息收入，利率水平通常高于同期同信用级别的债券到期收益率。

　　若自动赎回条件未被触发，则产品到期时投资者仅能获得本金，不包含利息收入。

3.应用

（1）通常用在保本结构化产品中。

（2）用在收益增强结构中——雪球期权