第五节 离岸金融市场
一、离岸金融市场概述
1．离岸金融市场的含义
离岸金融市场是指在非居民与非居民之问，从事离岸货币（也称境外货币）借贷的市场。
离岸金融市场起源于英国伦敦，最初的离岸货币是欧洲美元。伴随离岸金融市场的发展，地域上，逐步延展到欧洲其他国家和世界其他洲；货币上，逐步拓展到其他西方主要货币；业务上，由单纯的以商业银行为媒介的借贷逐步扩展到欧洲债券的发行与流通转让。
2．离岸金融中心
离岸金融市场是由众多分布在世界各地区的金融中心组成。据统计，全球能称得上离岸金融中心的多达三四十个。
从离岸金融业务与国内金融业务的关系来看，离岸金融中心有：
（1）伦敦型中心
伦敦型中心的特点是：
①交易的货币币种是不包括市场所在国货币的其他货币；
②经营范围比较宽泛，市场的参与者可以同时经营在岸金融业务和欧洲货币等离岸金融业务；
③对经营离岸业务没有严格的申请程序。
这些特点使得各种金融业务融为一体，非居民之间的交易和居民与非居民之间的交易没有严格的界限，所以又称为一体型中心。伦敦和中国香港即属于这一类型。
（2）纽约型中心
纽约型中心的特点是：
①欧洲货币业务包括市场所在国货币的非居民之间的交易；
②管理上对境外货币和境内货币严格分账。
纽约型中心，又称分离型中心。美国纽约的国际银行业便利，日本东京的海外特别账户，以及新加坡的亚洲货币单位，均属于这种类型。
【例10.16】在管理上，对境外货币和境内货币严格分账，是（ ）离岸金融中心的特点。
A．伦敦型
B．纽约型
C．避税港型
D．巴哈马型
【答案】B
【解析】纽约型中心的特点是：①欧洲货币业务包括市场所在国货币的非居民之间的交易；②管理上对境外货币和境内货币严格分账。在纽约型中心，对居民的存放业务与对非居民的业务分开，离岸金融业务与国内金融业务分开，所以又称为分离型中心。
（3）避税港型中心
避税港型中心的特点是：
①资金流动几乎不受任何限制，且免征有关税收；
②资金来源于非居民，也运用于非居民；
③市场上几乎没有实际的交易，而只是起着其他金融中心资金交易的记账和转账作用，又称为走账型或簿记型中心。
巴哈马、开曼等岛国，加勒比海的百慕大和巴拿马，以及西欧的马恩岛等，均属于这种类型。
二、欧洲货币市场
1．欧洲货币市场的含义
欧洲货币市场是专门从事外国货币存放借贷的市场。广义上，欧洲货币就是在货币发行国境外流通的货币。
2．欧洲货币市场的特点
（1）欧洲货币市场有特定的交易客体、交易主体和交易中介等
①交易客体：欧洲货币；
②交易主体：主要是市场所在地的非居民；
③交易中介：欧洲银行。
（2）这种独特性质使得欧洲货币市场基本上不受管制
①在发行国境外进行该货币借贷，可以有效地逃避货币发行国管理当局的管制；
②非居民的外币借贷对市场所在国的国内金融市场几乎没有什么影响，且欧洲货币市场可以给当地带来就业、税收和知名度等好处，有些国家采取种种优惠措施鼓励其发展。
3．欧洲货币市场的构成
（1）欧洲银行同业拆借市场
①欧洲货币市场存在发达的银行同业市场的原因
a．各国商业银行常常在欧洲货币市场上借款以满足本国对准备金的要求；
b．资金由拥有过剩存款的欧洲银行流向最终客户，需要经过一系列的银行中介；
c．商业银行在各货币间进行短期套利。
②银行同业之间拆借欧洲货币的定期存款类型
a．标准的期限有1个月、2个月、3个月、6个月、9个月和12个月，也有一些1天、1周和2周的定期存款。这些定期存款的交割日（起息日）一般在交易后第二个营业日进行。
b．隔夜存款，即在交易日当天交割的期限只有一天的存款，通过掉期交易实现。
c．隔日存款，即期限也只有1天，但在交易日的次日交割的存款，通过掉期交易实现。
③欧洲货币市场银行同业拆借的交易细则
一般通过电话或电传联系，达成交易后一般只凭信用；在联系时必须说明借款银行的名称；交易单位往往以100万美元计算。
④欧洲货币市场银行同业拆借的报价制度
a．实行双向报价制，同时报出出价和要价利率；
b．并不是所有的银行都有能力充当报价银行。
（2）欧洲中长期信贷市场
中长期贷款是指一年以上的贷款。其主要形式有银团贷款和双边贷款。
①银团贷款
银团贷款是向非银行借款人提供欧洲中长期贷款的主要形式。对于国际组织、各国政府、大公司等借款人，资金需求数量大而且期限长，银行往往面临较大的潜在风险。这时往往由几家，十几家甚至几十家来自不同国家的银行组成贷款辛迪加，通过一家或几家信誉较高的大银行出面牵头，按照相同条件共同向借款人提供贷款。这就是银团贷款，又称辛迪加贷款。
银行贷款有两种形式：
a．直接银团贷款，即参加贷款银团的各成员银行直接向借款人提供贷款，贷款的具体工作由贷款协议中指定的代理银行统一进行。
b．间接银团贷款，即由一家或几家大银行为牵头银行向借款人做出贷款安排，具体方式是由牵头银行将贷款分别转售给其他参与银行，他们按各自承担的份额提供贷款，贷款工作由牵头银行负责管理。
②双边贷款
除银团贷款这种典型形式外，金额较低，期限较短的中期贷款一般只由一家银行提供，这种形式的贷款被称为双边贷款，或独家银行贷款。除利率结构与银团贷款相同之外，其他费用较低，有时甚至全免。
（3）欧洲债券市场
①欧洲债券的含义
欧洲债券是国际债券的一种。国际债券是指市场所在地的非居民发行人发行的债券。
国际债券包括外国债券和欧洲债券。外国债券是指非居民在异国债券市场上以市场所在地货币为面值发行的国际债券；欧洲债券是指在某货币发行国以外，以货币发行国货币为面值发行的债券。以特别提款权为面值的国际债券都是欧洲债券。
【例10.17】如果我国在伦敦发行一笔人民币债券，则该笔交易属于（ ）市场的范畴。
A．欧洲债券
B．外国债券
C．扬基债券
D．武士债券
【答案】A
【解析】A项，欧洲债券是指在某货币发行国以外，以该国货币为面值发行的债券；B项，外国债券是指非居民在异国债券市场上以市场所在地货币为面值发行的国际债券；C项，扬基债券指在美国发行的外国债券；D项，武士债券指在日本发行的外国债券。
②欧洲债券与外国债券的区别
a．外国债券一般由市场所在地的国内金融机构组成的承销辛迪加承销；欧洲债券则由来自多个国家的金融机构组成的国际性承销辛迪加承销。
b．外国债券受市场所在地国家证券监管机构的监管，对公募发行的管理比较严格，需要向证券监管机构注册登记，发行后可申请在证券交易所上市；私募发行无须注册登记，但不能上市挂牌交易。欧洲债券发行却不必向面值货币国或发行市场所在地的证券监管机构登记，不受任何一国的管制，通常采用公募方式发行，发行后可申请在某一证券交易所上市。来源233网校
c．外国债券的发行和交易必须受当地市场有关金融法律法规的管理和约束；欧洲债券不受面值货币国或发行市场所在地的法律的限制，因此，债券发行协议中必须注明一旦发生纠纷应依据的法律标准。
d．外国债券的发行人和投资者必须根据市场所在地的法规缴纳税金；欧洲债券采取不记名债券形式，投资者的利息收入是免税的。
e．外国债券付息方式一般与当地国内债券相同；欧洲债券通常都是每年付息一次，以减少投资者国际分散化付息带来的不便。
③欧洲债券市场的结构
欧洲债券市场是欧洲债券发行与流通的市场。其中，欧洲债券的新发行市场，即实现债券由发行人流向投资者的市场称为一级市场；已发行的欧洲债券在不同投资者之间买卖形成的市场称为二级市场。
④欧洲债券市场主要参与者
a．发行人。欧洲债券发行人主要有国际金融机构、各国政府和政府机构、跨国公司、银行与非银行金融机构、国有企业等，其中大多数发行人来自发达国家。
b．投资者。欧洲债券的投资者包括个人投资者和机构投资者。其中机构投资者主要有国际组织、各国政府、中央银行、养老金、投资基金、跨国公司和国际性大银行等。
c．中介机构。中介机构大多是来自发达国家的信誉卓著的金融机构，包括证券公司、投资银行、商人银行和商业银行的投资银行分支机构
