金融互换

• （一）金融远期

1、含义：金融远期合约是指交易双方约定在未来某一确定时间，按照事先商定的价格（如汇率、利率或股票价格等），以预先确定的条件买入或卖出一定数量的某种金融资产的合约。在合约有效期内，合约的价值随标的资产市场价格的波动而变化。

2、特征：非标准化的合约，没有固定的交易场所。自由灵活，流动性低，交易风险大。

3、种类：远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。

远期利率协议是指买卖双方同意在未来一定时间内，以商定的名义本金和期限为基础，由一方将协定利率与参照利率之间差额的贴现额度付给另一方的协议。

例题：投资者与银行达成协议，约定3个月后按1亿元的本金进行利率互换，计息期限为1年，投资者向银行按 3% 的协议利率支付利息，银行则按照1年期的 Shibor 向投资者支付利息。

如果3个月后1年期 Shibor利率为4%，银行需要向投资者支付两者利息差额的贴现值，其中贴现利率一般选择市场参考利率，即1年期 Shibor 利率。

银行向投资者支付 10000 x （4%- 3%） ÷ （ 1+4%） = 96.15 （万元）

远期外汇合约是指约定未来按照预先约定的汇率进行外汇交割的合约。

远期外汇交易规模一般较大，交易的目的主要是保值，避免汇率波动的风险。

远期股票合约是指在将来某一特定日期按照特定价格交付一定数量单个股票或一篮子股票的协议。

• （二）金融期货

1、含义：金融期货合约就是协议双方同意在未来某一约定日期，按约定的条件买入或卖出一定数量的金融工具的具有约束力的标准化协议。

2、与远期合约的区别：

核心差异在于合约是否标准化，体现在：

①金融期货交易是在有组织的交易所进行的，属于场内交易 ，而金融远期交易一般是场外交易；

②金融期货合约是标准化合约，合约的标准是由交易所统一制定的，而金融远期合约主要由双方相互协商约定；

③金融期货交易所在的交易所有专门的结算中心，相比于金融远期交易，面临的信用风险更小；

④金融期货交易中还设有盯市制度和保证金制度，通过向交易所交纳保证金并实时监控，抑制信用风险的发生；

⑤在交割方面，金融期货交易的目的通常不是获得实物，而是转移有关商品的价格风险，或赚取金融期货合约的买卖差价，因此，金融期货交易一般采用的是现金交割，而金融远期交易中实物交割的比例较高。

3、作用：金融期货交易可用来进行投机或对冲价格波动风险。

投机者在金融期货市场上根据对一定时期内金融期货合约价格变化的预期进行金融期货交易以获取利润；套期保值者通过金融期货交易控制由于汇率、利率和股票价格等变动带来的风险。

4、种类：

• 外汇期货，也称货币期货，标的资产为外汇或本币；

• 利率期货，标的资产主要为国债，如中国金融期货交易所的2年期国债期货、5年期国债期货、10 年期国债期货、30 年期国债期货；

• 股指期货，标的资产为股票价格指数，这种合约允许交易双方在约定日期以约定价格买入或卖出股票价格指数，如中国金融期货交易所的沪深 300 股指期货、中证 500 股指期货、中证 1000 股指期货以及上证 50 股指期货。

• （三）金融期权

1、含义：合约买方向卖方支付一定费用（称为期权费），在约定日期内享有按事先确定的价格向合约卖方买入或卖出某种金融工具的权利的契约。

2、种类

按照买方权利的不同，金融期权可分为看涨期权和看跌期权两种类型。

看涨期权的买方，行权为买入；

看跌期权的买方，行权为卖出。

金融期权的买方可以实现有限的损失和无限的收益。

按照合约可以执行的时间划分，金融期权可分为欧式期权（行权日当天）、美式期权（在成交后到行权日截止时间前任意一天）以及百慕大期权（在到期日前的特定日期）等。

按照金融期权标的物不同，金融期权分为外汇期权、利率期权和股指期权等。

3、购买金融期权与购买金融期货之间主要有两点区别：

①购买期权时，除了支付标的产品价格外还须支付期权费；

②期权的持有者在到期日可以选择放弃执行期权。

• （四）金融互换

• 1、含义：金融互换是两个或两个以上的交易者，按事先商定的条件，在约定的时间内交换一系列现金流的交易形式。

• 2、种类：货币互换与利率互换是互换市场中最为常见的类型。

货币互换是指两笔金额相同、期限相同，但货币不同的债务资金之间的调换，既包括本金的交换，也包括利息的货币交换。

利率互换是交易双方同意交换利息支付的协议。

金融互换实质上可以分解为一系列金融远期合约组合。

1、含义：金融远期合约是指交易双方约定在未来某一确定时间，按照事先商定的价格（如汇率、利率或股票价格等），以预先确定的条件买入或卖出一定数量的某种金融资产的合约。在合约有效期内，合约的价值随标的资产市场价格的波动而变化。

2、特征：非标准化的合约，没有固定的交易场所。自由灵活，流动性低，交易风险大。

3、种类：远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。

远期利率协议是指买卖双方同意在未来一定时间内，以商定的名义本金和期限为基础，由一方将协定利率与参照利率之间差额的贴现额度付给另一方的协议。

例题：投资者与银行达成协议，约定3个月后按1亿元的本金进行利率互换，计息期限为1年，投资者向银行按 3% 的协议利率支付利息，银行则按照1年期的 Shibor 向投资者支付利息。

如果3个月后1年期 Shibor利率为4%，银行需要向投资者支付两者利息差额的贴现值，其中贴现利率一般选择市场参考利率，即1年期 Shibor 利率。

银行向投资者支付 10000 x （4%- 3%） ÷ （ 1+4%） = 96.15 （万元）

远期外汇合约是指约定未来按照预先约定的汇率进行外汇交割的合约。

远期外汇交易规模一般较大，交易的目的主要是保值，避免汇率波动的风险。

远期股票合约是指在将来某一特定日期按照特定价格交付一定数量单个股票或一篮子股票的协议。

1、含义：金融期货合约就是协议双方同意在未来某一约定日期，按约定的条件买入或卖出一定数量的金融工具的具有约束力的标准化协议。

2、与远期合约的区别：

核心差异在于合约是否标准化，体现在：

①金融期货交易是在有组织的交易所进行的，属于场内交易 ，而金融远期交易一般是场外交易；

②金融期货合约是标准化合约，合约的标准是由交易所统一制定的，而金融远期合约主要由双方相互协商约定；

③金融期货交易所在的交易所有专门的结算中心，相比于金融远期交易，面临的信用风险更小；

④金融期货交易中还设有盯市制度和保证金制度，通过向交易所交纳保证金并实时监控，抑制信用风险的发生；

⑤在交割方面，金融期货交易的目的通常不是获得实物，而是转移有关商品的价格风险，或赚取金融期货合约的买卖差价，因此，金融期货交易一般采用的是现金交割，而金融远期交易中实物交割的比例较高。

3、作用：金融期货交易可用来进行投机或对冲价格波动风险。

投机者在金融期货市场上根据对一定时期内金融期货合约价格变化的预期进行金融期货交易以获取利润；套期保值者通过金融期货交易控制由于汇率、利率和股票价格等变动带来的风险。

4、种类：

• 外汇期货，也称货币期货，标的资产为外汇或本币；

• 利率期货，标的资产主要为国债，如中国金融期货交易所的2年期国债期货、5年期国债期货、10 年期国债期货、30 年期国债期货；

• 股指期货，标的资产为股票价格指数，这种合约允许交易双方在约定日期以约定价格买入或卖出股票价格指数，如中国金融期货交易所的沪深 300 股指期货、中证 500 股指期货、中证 1000 股指期货以及上证 50 股指期货。