掉期交易

（一）外汇市场的概念

外汇市场是外汇交易的场所或网络，是经营外汇业务的各种金融机构 、买卖中介机构以及个人等外汇需求者和外汇供给者之间进行外汇买卖、调剂外汇供求的交易场所。

交易方式：

①欧洲大陆式外汇市场，有形市场，法兰克福、 巴黎、阿姆斯特丹等。

②英美式外汇市场，无形市场，伦敦，纽约，东京、苏黎世、新加坡、香港等。

（二）外汇市场的参与者

1.外汇银行

是外汇市场最主要的参与者，具体包括专业外汇银行和一些由中央银行指定的设有外汇交易部的大型商业银行或其他非银行金融机构以及外国银行分行。交易包括：

①代客买卖外汇，赚取买卖差价， 同时从各种服务中收取一定的手续费。

③出于调整外币头寸和规避汇率风险的需要买卖外汇，并进行一定的外汇投机活动。

2.外汇经纪人

是指外汇市场上经中央银行或有关外汇经营机构批准，经营代客买卖外汇业务的中介人。

3.客户

交易性的外汇买卖者（进出口商、旅游者）和保值性的外汇买卖者（套期保值者）。

4.中央银行

一般不直接进行外汇交易，调节汇率，保持市场稳定等。

（三）外汇市场的层次

1.中央银行与银行之间的外汇交易

中央银行出于稳定本国货币汇率的目的，通常通过在公开市场上与外汇银行进行即期外汇买卖，将本国货币汇率稳定在某一水平上。

当本国货币汇率贬值时，中央银行卖出外汇，买入本国货币，以阻止本国货币汇率贬值。反之同理。

2.银行间的外汇交易

银行间即期外汇交易的目的在于平衡自身的外汇头寸，防范汇率风险。

3.银行与客户之间的交易

客户出于各种各样的动机，需要与银行进行外汇买卖，如外汇汇款、出口收汇、进口付汇以及外汇头寸的调整和外汇投机等，构成了外汇零售市场。

（一）即期外汇交易　

又称现汇交易，是指外汇买卖成交后，交易双方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。

【特点】市场容量大且交易活跃，报价容易、快捷且便于捕捉市场行情，买卖外汇入账快。

最常用的一种外汇交易方式，占外汇交易总额的大部分。

（二）远期外汇交易　

又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，不立即进行交割，而是在未来的某个约定日期（至少是成交后第三个营业日以后）进行交割的一种交易方式。

远期外汇交易是通过远期合同来完成，

合同中一般包括五个方面的内容：货币种类、汇率、数量、交割期限以及买卖外汇的类型（到期是买进还是卖出）。

常见的远期外汇交易的期限为 1个月、2 个月、3 个月、6个月、9个月及 12 个月，当然也有短至几天或长至1年以上的，不过这在实际中比较少见。

远期外汇交易的特点是“三个固定”：

价格（远期汇率）固定、数量固定、交割期限固定。

（三）掉期交易　

又称调期交易或时间套汇，是指在外汇市场上，交易者在买进或卖出一种货币的同时，卖出或买入交割期限不同的、数额相同的、同币种货币的交易。

掉期交易实际上由两笔外汇交易组成，一笔即期外汇交易，一笔远期外汇交易，两笔外汇交易的币种相同、金额相等、买卖方向相反、交割期限不同。

（四）外汇期货交易

也称货币期货，外汇期货交易是指交易双方通过标准化的合约形式，约定在将来某一时日，按照事先确定的汇率交割一定数额外汇的交易。

外汇期货交易与远期外汇交易相似，都是通过合约把将来交易的汇率固定下来 ，不即时交割，但外汇期货交易又有与远期外汇交易不同的特点。

1.合约内容标准化

每一种外汇期货的合约规模均为固定数量，交易者可以按照一定的汇率购买或出售一份或多份合约。

外汇期货合约的到期日也是固定的。

2.交易价格具有竞争性

外汇期货交易在外汇期货交易所内进行，并由场内经纪人采用竞价方式竞价成交， 因此交易价格具有竞争性。

合约价格受两个因素的制约：

场内的供求状况和远期汇率。

3.交易按照一定的规则进行

（1）外汇期货交易所实行会员制，其他机构或个人参与交易必须通过具有会员资格的经纪人来进行。

（2）外汇期货交易采用保证金制度。 保证金分为初始保证金和维持保证金。当保证金账户余额低于维持保证金时， 客户必须追缴保证金，否则就会被交易所强行平仓。

（3）外汇期货交易采用每日清算制度，也称逐日盯市制度，即每日营业结束时清算所对尚未平仓的合约按照清算价格进行结算，并据此调整客户的保证金账户金额。

（4）外汇期货交易采用价格限额制度，通常以前一日结算价作为当日行情波动中点，对上下振幅有一定的限制，上限为涨停板，下限为跌停板，这样有利于降低风险，抑制过度投机。

4.合约一般通过对冲完成交割，很少实际交割

（五）外汇期权交易

外汇期权是指期权的购买者在支付给期权的出售者一笔期权费后，获得的一种可以在合约到期日或期满前按预先确定的汇率购买或出售某种货币的权利。

在外汇期权合约期内，当行市有利时，期权买方有权执行期权，买进或卖出约定的外汇资产；当行市不利时，期权买方可以放弃买卖该种外汇资产，不执行期权。

（六）外汇互换交易

1.外汇互换的概念

外汇互换是指两笔金额相同、期限相同、利率计算方法相同（通常都为固定利率），但币种不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的外币调换。

初次互换的汇率以协定的即期汇率计算。

【作用】可以对货币敞口头寸进行保值或投机，迅速改变一个公司的资产负债状况，改变支付流或者收益流的货币种类，对债务或债权的币种结构进行调整；以更低的成本筹集资金。

2.外汇互换的一般步骤　

外汇互换的基础是比较优势原理。

（1）确定和互换本金。

本金的互换可以是名义上的互换，也可以是实际转手。

（2）利息的互换。外汇互换双方按照外币互换合约约定的各自的固定利率，以未偿债务本金为基础支付利息。

（3）本金的再次互换。互换交易双方在到期日换回原先确定和互换的本金。

银行柜台外汇市场：

• 经批准的外汇指定银行为客户办理人民币与其他货币兑换的市场。

• 为零售客户开展结售汇业务

银行间外汇市场：

• 符合条件的境内银行、境内非银行金融机构、境内非金融机构和境外银行等机构之间通过中国外汇交易中心进行交易的市场

• 我国外汇市场的主体。

（一）银行间外汇市场的交易时间与交易主体

银行间外汇市场包括人民币外汇市场、外币对市场和外币拆借市场，是机构之间进行外汇交易的市场，实行会员制管理和做市商制度，参与者包括银行、非银行金融机构和非金融机构等。

我国银行间外汇市场实行会员制管理，经过核准的会员通过中国外汇交易中心的电子交易系统入市交易。

交易时间为每个交易日的9：30 ——次日 3：00。

（二）银行间外汇市场的交易品种

中国外汇交易中心为银行间外汇市场提供电子交易系统，该系统提供集中竞价与双边询价两种交易模式。

①人民币对29种外币的即期交易；

②人民币对7种外币（美欧日港英澳大利亚印尼）的外汇货币掉期交易；

③人民币对5种外币（ 美欧日港英）的外汇期权交易；

④13个货币对的即期、远期与掉期交易；

⑤5个货币对的普通欧式期权和美式期权及其期权组合交易、亚式期权、欧式障碍期权与欧式数字期权交易；

⑥3种外币（美欧港元）的外币拆借交易。

外汇市场是外汇交易的场所或网络，是经营外汇业务的各种金融机构 、买卖中介机构以及个人等外汇需求者和外汇供给者之间进行外汇买卖、调剂外汇供求的交易场所。

交易方式：

①欧洲大陆式外汇市场，有形市场，法兰克福、 巴黎、阿姆斯特丹等。

②英美式外汇市场，无形市场，伦敦，纽约，东京、苏黎世、新加坡、香港等。

1.外汇银行

是外汇市场最主要的参与者，具体包括专业外汇银行和一些由中央银行指定的设有外汇交易部的大型商业银行或其他非银行金融机构以及外国银行分行。交易包括：

①代客买卖外汇，赚取买卖差价， 同时从各种服务中收取一定的手续费。

③出于调整外币头寸和规避汇率风险的需要买卖外汇，并进行一定的外汇投机活动。

2.外汇经纪人

是指外汇市场上经中央银行或有关外汇经营机构批准，经营代客买卖外汇业务的中介人。

3.客户

交易性的外汇买卖者（进出口商、旅游者）和保值性的外汇买卖者（套期保值者）。

4.中央银行

一般不直接进行外汇交易，调节汇率，保持市场稳定等。

1.中央银行与银行之间的外汇交易

中央银行出于稳定本国货币汇率的目的，通常通过在公开市场上与外汇银行进行即期外汇买卖，将本国货币汇率稳定在某一水平上。

当本国货币汇率贬值时，中央银行卖出外汇，买入本国货币，以阻止本国货币汇率贬值。反之同理。

2.银行间的外汇交易

银行间即期外汇交易的目的在于平衡自身的外汇头寸，防范汇率风险。

3.银行与客户之间的交易

客户出于各种各样的动机，需要与银行进行外汇买卖，如外汇汇款、出口收汇、进口付汇以及外汇头寸的调整和外汇投机等，构成了外汇零售市场。

又称现汇交易，是指外汇买卖成交后，交易双方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。

【特点】市场容量大且交易活跃，报价容易、快捷且便于捕捉市场行情，买卖外汇入账快。

最常用的一种外汇交易方式，占外汇交易总额的大部分。

又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，不立即进行交割，而是在未来的某个约定日期（至少是成交后第三个营业日以后）进行交割的一种交易方式。

远期外汇交易是通过远期合同来完成，

合同中一般包括五个方面的内容：货币种类、汇率、数量、交割期限以及买卖外汇的类型（到期是买进还是卖出）。

常见的远期外汇交易的期限为 1个月、2 个月、3 个月、6个月、9个月及 12 个月，当然也有短至几天或长至1年以上的，不过这在实际中比较少见。

远期外汇交易的特点是“三个固定”：

价格（远期汇率）固定、数量固定、交割期限固定。

也称货币期货，外汇期货交易是指交易双方通过标准化的合约形式，约定在将来某一时日，按照事先确定的汇率交割一定数额外汇的交易。

外汇期货交易与远期外汇交易相似，都是通过合约把将来交易的汇率固定下来 ，不即时交割，但外汇期货交易又有与远期外汇交易不同的特点。

1.合约内容标准化

每一种外汇期货的合约规模均为固定数量，交易者可以按照一定的汇率购买或出售一份或多份合约。

外汇期货合约的到期日也是固定的。

2.交易价格具有竞争性

外汇期货交易在外汇期货交易所内进行，并由场内经纪人采用竞价方式竞价成交， 因此交易价格具有竞争性。

合约价格受两个因素的制约：

场内的供求状况和远期汇率。

3.交易按照一定的规则进行

（1）外汇期货交易所实行会员制，其他机构或个人参与交易必须通过具有会员资格的经纪人来进行。

（2）外汇期货交易采用保证金制度。 保证金分为初始保证金和维持保证金。当保证金账户余额低于维持保证金时， 客户必须追缴保证金，否则就会被交易所强行平仓。

（3）外汇期货交易采用每日清算制度，也称逐日盯市制度，即每日营业结束时清算所对尚未平仓的合约按照清算价格进行结算，并据此调整客户的保证金账户金额。

（4）外汇期货交易采用价格限额制度，通常以前一日结算价作为当日行情波动中点，对上下振幅有一定的限制，上限为涨停板，下限为跌停板，这样有利于降低风险，抑制过度投机。

4.合约一般通过对冲完成交割，很少实际交割

外汇期权是指期权的购买者在支付给期权的出售者一笔期权费后，获得的一种可以在合约到期日或期满前按预先确定的汇率购买或出售某种货币的权利。

在外汇期权合约期内，当行市有利时，期权买方有权执行期权，买进或卖出约定的外汇资产；当行市不利时，期权买方可以放弃买卖该种外汇资产，不执行期权。

1.外汇互换的概念

外汇互换是指两笔金额相同、期限相同、利率计算方法相同（通常都为固定利率），但币种不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的外币调换。

初次互换的汇率以协定的即期汇率计算。

【作用】可以对货币敞口头寸进行保值或投机，迅速改变一个公司的资产负债状况，改变支付流或者收益流的货币种类，对债务或债权的币种结构进行调整；以更低的成本筹集资金。

2.外汇互换的一般步骤　

外汇互换的基础是比较优势原理。

（1）确定和互换本金。

本金的互换可以是名义上的互换，也可以是实际转手。

（2）利息的互换。外汇互换双方按照外币互换合约约定的各自的固定利率，以未偿债务本金为基础支付利息。

（3）本金的再次互换。互换交易双方在到期日换回原先确定和互换的本金。