第二节 证券组合分析
一、单个证券的收益和风险
（一）收益及其度量
在股票投资中，投资收益等于期内股票红利收益和价差收益之和，其收益率计算公式为：
（二）风险及其度量
风险的大小由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度来反映。这种偏离程度由收益率的方差来度量。
式中，Pi－－可能收益率发生的概率；
σ――标准差
二、证券组合的收益和风险
三、证券组合的可行域和有效边界
（一）证券组合的可行域
1．两种证券组合的可行域
（1）完全正相关下的组合线；
（2）完全负相关下的组合线；
（3）不相关情形下的组合线；
（4）组合线的一般情形。
从组合线的形状来看，相关系数越小，在不卖空的情况下，证券组合的风险越小，特别是负完全相关的情况下，可获得无风险组合。在不卖空的情况下，组合降低风险的程度由证券间的关联程度决定。
2．多种证券组合的可行域
可行域的形状依赖于可供选择的单个证券的特征E（ri）和σi以及它们收益率之间的相互关系ρij，还依赖于投资组合中权数的约束。
可行域满足一个共同的特点：左边界必然向外凸或呈线性，也就是说不会出现凹陷。
（二）证券组合的有效边界
四、最优证券组合
（一）投资者的个人偏好与无差异曲线
一个特定的投资者，任意给定一个证券组合，根据他对风险的态度，可以得到一系列满意程度相同（无差异）的证券组合这些组合恰好形成一条曲线，这条曲线就是无差异曲线。
无差异曲线都具有如下六个特点：
1．无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线；
2．每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇。
3．同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同。
4．不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。
5．无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度就越高。
6．无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。
（二）最优证券组合的选择
最优证券组合是使投资者最满意的有效组合，它恰恰是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合。
