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2015年考点精讲:金融衍生工具的投资价值分析

来源:233网校 2015-02-21 00:00:00

  三、可转换证券价值分析
  可转换证券是指可以在一定时期内,按一定比例或价格转换成一定数量的另一种证券的特殊公司证券。
  转换比例=可转换证券面额/转换价格
  (一)可转换证券的价值
  1.可转换证券的投资价值
  可转换证券的投资价值是指当它作为不具有转换选择权的一种证券的价值。首先应估计与它具有同等资信和类似投资特点的不可转换证券的必要收益率,然后利用这个必要收益率折算出它未来现金流量的现值。
  2.可转换证券的转换价值
  转换价值=标的股票市场价格×转换比例
  3.可转换证券的理论价值
  可转换证券的理论价值也称内在价值,是指将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。
  
  本公式中:P——可转换证券的理论价值;t——时期数;n——持有可转换证券的时期总数;r——必要收益率;C——可转换证券每期支付的利息;CV——可转换证券在持有期期末的转换价值。
  4.可转换证券的吏场价值
  可转换证券的市场价值也就是可转换证券的市场价格。可转换证券的市场价值一般保持在可转换证券的投资价值和转换价值之上。
  (二)可转换证券的转换平价
  转换平价是指使可转换证券市场价值(即市场价格)等于该可转换证券转换价值的标的股票的每股价格,即:
  转换平价=可转换证券的市场价值/转换比例
  1.可推导的结论
  当转换平价大于标的股票的市场价格时,可转换证券的市场价格大于可转换证券的转换价值,即可转换证券持有人转股前所持有的可转换证券的市场价值大于实施转股后所持有的标的股票资产的市价总值,如果不考虑标的股票价格未来变化,此时转股对持有人不利。
  相反,当转换平价小于标的股票的市场价格时,可转换证券的市场价格小于可转换证券的转换价值,即可转换证券持有人转股前所持有的可转换证券的市场价值小于实施转股后所持有的标的股票资产的市价总值,如果不考虑标的股票价格未来变化,此时转股对持有人有利。
  2.转换升水和转换升水比率
  转换升水=可转换证券的市场价格一可转换证券的转换价值
  转换升水比率=转换升水/可转换证券的转换价值×100%
  3.转换贴水和转换贴水比率
  转换贴水=可转换证券的转换价值一可转换证券的市场价格
  转换贴水比率=转换贴水/可转换证券的转换价值× 100%

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