第一节债券收益率及收益率曲线
要点一
一、债券收益率的衡量
(一)单一债券收益率的衡量
1．债券的到期收益率：为了使债券的支付现值与债券价格相等的贴现率(内部收益率)。
2．债券的到期收益率可以被看做是债券自购买之日起一直到到期日为止的一个平均收益率。
3．它的含义是将未来的现金流按照一个固定的利率折现，使之等于当前的价格，这个固定的利率就是到期收益率。
4．付息式债券的投资回报主要由三部分组成：本金、利息与利息的再投资收益。
【例题1·单项选择题】已知债券价格、债券利息、到期年数，可以通过()计算债券的到期收益率。
A．终值法
B．复利法
c．单利法
D．试算法
【答案】D
要点二
(二)债券投资组合收益率的衡量
1．加权平均投资组合收益率。
2．投资组合的内部收益率。与加权平均投资组合收益率相比，投资组合内部收益率具有一定优势，但投资组合内部收益率的计算需要满足以下两个假定，这一假定也是使用到期收益率需要满足的假定，即
(1)觋金流能够按计算出的内部收益率进行再投资；
(2)投资者持有该债券投资组合直至组合中期限最长的债券到期。
【例题2·判断题】加权平均投资组合收益率是对投资组合中所有债券的收益率按所占比重为权重进行加权平均后得到的收益率，是计算投资组合收益率最通用的方法，但其缺陷也很明显。()
A(对)
B(错)
【答案】A(对)
要点三
二、影响收益率的因素
债券投资收益可能来自于息票利息、利息收入的再投资收益和债券到期或被提前赎回或卖出时所得到的资本利得三个方面。
(一)基础利率
(二)风险溢价
1．发行人的种类。
2．发行人的信用度。
3．提前赎回等其他条款。
4．税收负担。
5．债券的预期流动性。
6．到期期限。
要点四
三、收益率曲线
(一)预期理论
1．预期理论假定对未来短期利率的预期可能影响市场对未来利率的预期，即远期利率。
2．根据是否承认存在其他可能影响远期利率的因素，可以将预期理论划分为完全预期理论与有偏预期理论两类。
3．完全预期理论认为，远期利率相当于市场参与者对未来短期利率的预期，流动性溢价为零；而长期债券的收益率可以直接和远期利率相联系。
4．有偏预期理论中，最被广泛接受的是流动性偏好理论。
5．集中偏好理论是另一种有偏预期理论。
要点五
(二)市场分割理论与优先置产理论
1．市场分割理论认为：长、中、短期债券被分割在不同的市场上，各自有独立的市场均衡状态。根据市场分割理论，利率期限结构和债券收益率曲线是由不同市场的供求关系决定的。
2．优先置产理论认为：债券市场不是分割的，投资者会考察整个市场并选择溢价最高的债券品种进行投资。
【例题3·单项选择题】预期理论暗含着一个假定是：不同期限的债券是()的。
A．可以相互替代
B．不能相互替代
C．在一定条件下可以替代
D．以上都不对
【答案】A
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