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基金从业备考学习笔记《科目二》第12章第1节 现代投资组合理论
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1、均值——方差模型
(1)投资者不仅关心投资收益率，也关心投资风险。如果在两个具有相同预期收益率的证券之间进行选择，投资者会选择风险较小的。要让投资者承担更高的风险，必须有更高的预期收益来补偿。
(2)马科维茨建立了一个投资组合分析的模型，其要点如下：
①投资组合具有两个相关的特征，一是预期收益率，二是各种可能的收益率围绕其预期值的偏离程度，这种偏离程度可以用方差度量。
②投资者将选择并持有有效的投资组合。有效投资组合是指在给定的风险水平下使得期望收益最大化的投资组合，在给定的期望收益率上使得风险最小化的投资组合。
③对资产收益率的期望、方差和协方差三类信息进行计算，得出有效投资组合的集合，并根据投资者的偏好，从有效投资组合的集合中选择出最适合的投资组合。
2、资产收益率的期望、方差和协方差
(1)单个或多个资产的期望收益率
期望收益率实际上是资产各种可能受益率的加权平均值，因此它们又被称为平均收益率。以r表示收益率，r的期望收益率可以表示为E(r)。
(2)单个资产的方差和标准差
方差：
标准差：
①ri表示该资产在第i种状态下的收益率;
②pi表示收益率ri发生的概率;
③n表示资产可能的收益状态的总数;
④E(r)表示该资产的期望收益率。
(3)资产收益率的协方差和相关系数
在投资组合理论使用协方差和相关系数测度两个风险资产的收益之间的相关性。
对于一直资产i和j的收益率的联合分布，
其协方差为：
相关系数：
(4)投资组合收益率的方差和标准差
资产组合的方差是各单一资产的方差与资产间相关系数的组合。单一资产方差不变，相关系数越小，资产组合的方差也越小。
3、资产收益的相关性
4、最小方差前沿与有效前沿
可行集又称机会集，代表市场上可投资产所形成的所有组合。所有可能组合都位于可行集的内部或边界上。
最小方差前沿的上部分就称为马科维茨有效前沿。有效前沿是能够达到最优的投资组合的集合，它位于所有资产和资产组合的左上方。相同收益率水平下，方差最小，风险最低。
【真题试练】关于均值-方差模型，以下表述错误的是()
A、无差异曲线是在期望收益-标准差平面上有相同给定效用的所有点组成的曲线
B、从全局最小方差组合开始，最小方差前沿的下半部分就称为有效前沿
C、市场上可投资产形成的所有组合称为可行集
D、无差异曲线和有效前沿相切的点所代表的投资组合称为最优组合
5、效用、无差异曲线和最优组合
(1)根据投资者对风险不同的态度，可以将投资者分为风险偏好、风险中性和风险厌恶三类。
(2)效用是投资带给人的满意程度。不同资产给投资者的效用是不一样的。
(3)无差异曲线是在期望收益-标准差平面上由相同给定效用水平的所有点组成的曲线
(4)无差异曲线的特点：
①风险厌恶的投资者的无差异曲线是从左下方向右上方倾斜的。
②同一条无差异曲线上的所有点向投资者提供了相同的效用。
③对于给定风险厌恶系数的某投资者来说，可以画出无数条无差异曲线，且这些曲线不会交叉。
④当向较高的无差异曲线移动时投资者的效用增加。
(5)风险厌恶程度高的投资者与风险厌恶程度低的投资者相比，其无差异曲线更陡，因为随着风险增加，其要求的风险溢价更高。
使投资者效用最大化的是无差异曲线和有效前沿相切的点所代表的投资组合，这一组合称为最优组合。
