233网校基金从业资格考试《私募股权投资基金基础知识》课程讲义：股权投资基金的项目退出。由李楠老师主讲。
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第七章 股权投资基金的项目退出
第19讲 股权投资基金的项目退出（一）
考点1：项目退出概述
l 概念
股权投资基金将持有的被投资企业的股权变现，以实现资本增值或及时避免和降低财产损失
实现项目的成功退出，是股权投资的关键环节、最终目标、核心
l 意义
为股权投资基金提供流动性、连续性、稳定性
实现投资收益，控制风险
股权投资周期长、资金量大、风险相对较高
促进投资循环，保持资金流动性
评价投资活动，体现投资价值
对投资活动进行价值发现、核算和评价
考点2：项目退出的主要方式
真题回顾
单选：以下关于项目退出的表述，错误的是（ ）。
A．通过项目退出一定可以实现资本增值
B．股权投资基金的核心是通过成功的项目退出来实现收益
C．项目退出的方式包括股份上市转让退出、股权转让退出、清算退出
D．项目退出是股权投资基金选择合适时机，将其在被投资企业的股权变现
233网校答案：A
233网校解析：项目退出是股权投资基金选择合适时机，将其在被投资企业的股权变现，由股权形态转化为资本形态，以实现资本增值，或及时避免和降低财产损失。
考点3：上市转让退出（1）
l 最理想的退出方式之一
l 包括境内上市和境外上市
l 境内IPO市场
主板市场
国内最重要的证券市场
对企业的资本条件、盈利水平等指标要求较高
中小企业板市场
交易实行运行独立、监察独立、代码独立、指数独立
遵循与主板相同的法律规章、上市条件、信息披露要求
创业板市场
主要面向成长型创业企业、重点支持自主创新企业
考点3：上市转让退出（2）
l 境外IPO市场
香港证券交易所
美国纳斯达克证券交易所
纽约证券交易所
真题回顾
单选：关于股权投资基金投资项目的上市退出市场，错误的是（ ）。
A．主板市场一般对企业的资本条件、盈利水平等指标要求比较高
B．境内IPO市场包括主板、中小企业板、创业板
C．中小企业板在法律规章、上市条件及信息披露方面与主板市场并不相同
D．创业板市场主要面向成长型创业企业，重点支持自主创新企业
233网校答案：C
233网校解析：中小企业板遵循与主板市场相同的法律规章、上市条件及信息披露要求。
考点4：境内上市
l 首次公开发行上市
改制设立股份有限公司→上市辅导→IPO申请文件制作→向证监会申报→预先披露→证监会审核→路演、询价、发行→股票上市
l 间接上市
参与上市公司重大资产重组、借壳上市
间接上市成功，股权投资基金可将持有的被投资企业股份（股权）转变成相关上市公司股份，通过公开市场转让实现退出
考点5：境外上市（1）
直接上市（H、N、S股）
以国内股份有限公司的名义向国外证券主管机构申请发行股票并上市
优点
直接进入境外资本市场，节省信息传递成本，提升国际知名度和影响力，获得外汇资金
要求
净资产≥4亿元人民币
过去一年税后利润≥6000万元人民币，有增长潜力
筹资额≥5000万美元
有规范的法人治理结构、完善的内部管理制度
有稳定的高管层及较高的管理水平
适用于大型国有企业
考点5：境外上市（2）
l 间接上市
以股权/资产收购、协议控制形式将境内资产/权益转移至境外
l 流程
策划上市方案→准备相关文件→上市申报→公开发行及交易
考点6：上市后的股权转让退出（1）
l 设置锁定期（限售期），以保护中小投资者利益
强制锁定：按法律规定或交易所规则锁定股份
股份公开发行前已发行的股份，自公司股票在证券交易所上市之日起一年内不得转让
自愿锁定：实际控制人等自愿承诺在一定时间内不对外转让其持有的上市公司股份
考点6：上市后的股权转让退出（2）
l 交易机制
竞价交易（委托驱动）
集合竞价：一段时间内一次性撮合
连续竞价：逐笔连续撮合
A股、B股日涨跌幅限制：10%，其中ST和*ST股票为5%
l 大宗交易
达到最低限额的单笔买卖申报，买卖双方经过协商达成一致并经交易所确定成交的证券交易
定价灵活、有效率、低成本
考点6：上市后的股权转让退出（3）
l 交易机制
要约收购
收购人持有某股份达到30%时，继续增持应采取要约方式
协议转让
根据转让股份类型的不同，可分为流通股和非流通股协议转让
根据转让主体类型的不同，可分为国有股和非国有股协议转让
根据转让情形的不同，可分为协议收购、对价偿还、股份回购
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