一、债券市场概述

分类依据

内容

发行主体

政府债券

中央政府、地方政府为筹集资金而向投资者出具并承诺在一定时期支付利息和偿还本金的债务凭证，它以政府的信用作为保证，因而通常无需抵押品，其风险在各类债券中最低。

分为国债、市政债券和政府机构债券，其中国债收益率通常作为无风险利率的替代。

金融债券

由银行和其他金融机构作为主体为筹措资金而面向金融机构或资管产品发行的一种有价证券，是表明债务、债权关系的一种凭证。

包括政策性金融债、商业银行债券、特种金融债券、非银行金融机构债券、证券公司债、证券公司短期融资券等。

公司债券

公司为筹措资金而发行的债券。

偿还期限

短期债券（＜1年）、中期债券（1~5年）、长期债券（5~10年）、超长期（＞10年）

计息方式

固定利率债券

由政府和企业发行的主要债券种类，有固定的到期日，并在偿还期内有固定的票面利率和不变的面值。

（1）每年付息一次：每次利息＝面值×票面利率

（2）半年付息一次：每次利息＝面值×票面利率÷2

浮动利率债券

（1）和固定利率债券的主要不同是其票面利率不是固定不变的，而通常与一个基准利率挂钩，在其基础上加上利差（可正可负）以反映不同债券发行人的信用。

（2）浮动利率=基准利率+利差
利差：固定不变，用基点表示，1个基点＝0.01%

零息债券

（1）和固定利率债券一样有一定的到期期限，但在期间不支付利息，而在到期日一次性支付利息和本金，一般其值为债券面值。

（2）零息债券以低于面值的价格发行，到期日支付的面值和发行时价格的差额即为投资者的收益，也就是折价发行，面额偿付。

嵌入的条款

可赎回债券

（1）为发行人提供在债券到期前的特定时段以事先约定价格买回债券的权利。

（2）赎回条款是发行人的权利，是保护债务人而非债权人的条款，对债权人不利。因此，和一个其他属性相同但没有赎回条款的债券相比，可赎回债券的利息更高，以补偿债券持有者面临的债券提早被赎回的风险（赎回风险）。

可回售债券

为债券持有者提供在债券到期前的特定时段以事先约定价格将债券回售给发行人的权利。

（1）约定的价格称为回售价格，回售价格通常是债券的面值。

（2）可回售债券的受益人是持有者。因此，和一个其他属性相同但没有回售条款的债券相比，可回售债券的利息更低，因为此条款可降低投资者的价格下跌风险。

可转换债券

（1）在一段时间后，持有者有权按约定的转换价格或转换比率将公司债券转换为普通股股票。

（2）对于标准的可转换债券，在价值形态上，可转换债券赋予投资人一个保底收入，即债券息票支付与到期本金偿还构成的普通附息债券的价值；同时，它还赋予了投资人在股票上涨到一定价格的条件下转换成发行人普通股票的权益，即看涨期权的价值。

可交换债券

全称为“可交换公司股票的债券”，是指上市公司股份的持有者通过抵押其持有的股票给托管机构进而发行的公司债券，该债券的持有人在将来的某个时期内，能按照债券发行时约定的条件用持有的债券换取发债人抵押的上市公司股权。

通货膨胀联结债券

大多数的通货膨胀联结债券的面值（而不是票面利率）在每个支付日会根据某一消费价格指数调整来反映通货膨胀的变化。

结构化债券

资产证券化：以其他债券或贷款组成的资产池为支持，构建新型债券产品形式。

主要是住房抵押贷款支持证券（MBS）和资产支持证券（ABS）。

收益

票息收入

债券在存续期间，根据其票面利率定期支付给债券持有人的利息。

影响因素：票面利率、付息方式和持有期限

资本利得收入

源于二级市场交易价格的波动。

再投资收入

债券持有者在持有期得到的利息收入、到期时得到的本息、出售时得到的资本收益等，用来再投资所能实现的收益。

风险

利率风险

指利率变动引起债券价格的变化，它是债券投资者所面临的主要风险。

固定利率债券的价格与市场利率呈反向变动关系：市场利率上升时，债券价格下降；而当市场利率下降时，债券价格上升。

浮动利率债券的利息在支付日根据当前市场利率重新设定，其利率风险低于固定利率债券。

通货膨胀风险

通货膨胀使得物价上涨，债券持有者获得的利息和本金的购买力下降。

流动性风险

未到期债券的持有者无法以市值变现债券形成的投资风险。

一般来说，利率债的流动性好于信用类债券，普通债券流动性好于次级债券、高收益债券。交易不活跃的债券通常有较大的流动性风险。

提前赎回风险

又称为回购风险，是指债券发行者在债券到期日前赎回有提前赎回条款的债券所带来的风险，是再投资风险的一种情况。

再投资风险

指在市场利率下行的环境中，附息债券收回的利息或者提前于到期日收回的本金，只能以低于原债券到期收益率的利率水平再投资于相同属性的债券而产生的风险。

信用风险

又称“违约风险”，是指债券发行人未按照契约的规定支付债券的本金和利息，给债券投资者带来损失的可能性。

国际上知名的独立信用评级机构有三家：穆迪投资者服务公司、标准·普尔评级服务公司、惠誉国际信用评级有限公司。
（1）投资级债券

   • 标准普尔和惠誉的BBB－级（含）以上

   • 穆迪Baa3级（含）以上

（2）投机级债券：高收益债券或垃圾债券，信用风险较高

   • 标准普尔和惠誉的BB＋级（含）以下；穆迪Ba1级（含）以下