一、债券的估值方法

P=市场价格；C=每期支付的利息；n=时期数；M表示债券面值。

3.到期收益率的影响因素：

（1）票面利率：与债券到期收益率呈同方向增减。

（2）债券市场价格：与到期收益率呈反方向增减。

（3）再投资收益率：在市场利率波动的情况下，再投资收益率可能不会维持不变，会影响投资者实际的持有到期收益率。

4.债券当期收益率与到期收益率之间的关系

（1）债券市场价格越接近债券面值，期限越长，则其当期收益率就越接近到期收益率。

（2）债券市场价格越偏离债券面值，期限越短，则当期收益率就越偏离到期收益率。

（3）不论当期收益率与到期收益率近似程度如何，当期收益率的变动总是预示着到期收益率的同向变动。

久期和凸性是衡量债券价格对利率变化敏感性的两个关键指标。

1.久期：债券本息所有现金流的加权平均到期时间，即债券投资者收回其全部本金和利息的平均时间。

修正的麦考利久期D_mod=麦考利久期D_mac÷（1+y）。

• 对于零息债券，其久期等于到期期限；

• 对于附息债券，在债券到期之前的每次付息都会缩短加权平均到期时间，因此付息时间的提前或者付息金额的增加都会使债券的久期缩短。

• 修正久期衡量的是市场利率变动时，债券价格变动的百分比。

2.凸性

  债券价格随利率的变化关系是非线性的。下图表示的是债券价格（P）与到期收益率（y） 之间的关系曲线。该曲线是凸向原点的，这个曲线的曲率就是债券的凸性。

（一）利率期限结构

在某一时点上，不同期限债券的收益率和到期期限之间的关系。

（二）债券收益率曲线

将利率期限结构在以期限为横坐标、收益率为纵坐标的直角坐标系上表示出来，就得到收益率曲线。

（三）收益率曲线基本类型

1.上升收益率曲线：也叫正向收益率曲线，其期限结构特征是短期债券收益率较低，而长期债券收益率较高。是最常见的形态。

2.反转收益率曲线：期限结构特征是短期债券收益率较高，而长期债券收益率较低。

3.水平收益率曲线：期限结构特征是长短期债券收益率基本相等。

4.拱形收益率曲线：期限结构特征是，期限相对较短的债券，利率与期限成正向关系，而期限相对较长的债券，利率与期限呈反向关系。

（一）信用利差的概念

信用利差指除了信用评级不同外，其余条件全部相同的两种债券收益率的差额。

一般而言， 投资者会要求更高的收益来补偿较高的违约风险，即违约风险越高，投资收益率也应该越高。

（二）信用利差的特点

1.对于给定的非政府部门的债券、给定的信用评级，信用利差随着期限增加而扩大。

2.信用利差随着经济周期（商业周期）的扩张而缩小，随着经济周期（商业周期）的收缩而扩张。

3.信用利差的变化本质上是市场风险偏好的变化，受经济预期影响。信用利差的变化一般发生在经济周期发生转换前，因此，信用利差可以作为预测经济周期活动的参考指标。