二、债券的收益率

贴现现金流（DCF）估值法：任何资产的内在价值等于投资者对持有该资产预期未来现金流的现值。

久期和凸性是衡量债券价格对利率变化敏感性的两个关键指标。

1.久期：债券本息所有现金流的加权平均到期时间，即债券投资者收回其全部本金和利息的平均时间。

修正的麦考利久期D_mod=麦考利久期D_mac÷（1+y）。

• 对于零息债券，其久期等于到期期限；

• 对于附息债券，在债券到期之前的每次付息都会缩短加权平均到期时间，因此付息时间的提前或者付息金额的增加都会使债券的久期缩短。

• 修正久期衡量的是市场利率变动时，债券价格变动的百分比。

2.凸性

  债券价格随利率的变化关系是非线性的。下图表示的是债券价格（P）与到期收益率（y） 之间的关系曲线。该曲线是凸向原点的，这个曲线的曲率就是债券的凸性。

（一）利率期限结构

在某一时点上，不同期限债券的收益率和到期期限之间的关系。

（二）债券收益率曲线

将利率期限结构在以期限为横坐标、收益率为纵坐标的直角坐标系上表示出来，就得到收益率曲线。

（三）收益率曲线基本类型

1.上升收益率曲线：也叫正向收益率曲线，其期限结构特征是短期债券收益率较低，而长期债券收益率较高。是最常见的形态。

2.反转收益率曲线：期限结构特征是短期债券收益率较高，而长期债券收益率较低。

3.水平收益率曲线：期限结构特征是长短期债券收益率基本相等。

4.拱形收益率曲线：期限结构特征是，期限相对较短的债券，利率与期限成正向关系，而期限相对较长的债券，利率与期限呈反向关系。

（一）信用利差的概念

信用利差指除了信用评级不同外，其余条件全部相同的两种债券收益率的差额。

一般而言， 投资者会要求更高的收益来补偿较高的违约风险，即违约风险越高，投资收益率也应该越高。

（二）信用利差的特点

1.对于给定的非政府部门的债券、给定的信用评级，信用利差随着期限增加而扩大。

2.信用利差随着经济周期（商业周期）的扩张而缩小，随着经济周期（商业周期）的收缩而扩张。

3.信用利差的变化本质上是市场风险偏好的变化，受经济预期影响。信用利差的变化一般发生在经济周期发生转换前，因此，信用利差可以作为预测经济周期活动的参考指标。