系统性风险和非系统性风险及风险分散化

资本市场理论的假设（★★）

（1）所有的投资者都是风险厌恶者；

（2）投资者可以以无风险利率任意地借入或贷出资金；

（3）所有投资的期望相同；

（4）所有投资者的投资期限都是相同的，并且不在投资期限内对投资组合做动态的调整；

（5）所有的投资都可以无限分割，投资数量随意；

（6）无摩擦市场；

（7）投资者是价格的接受者。

总结：所有投资者是一样的，市场是有效的。

引入β系数来衡量资产所面临的系统性风险。β系数衡量的是资产收益率和市场组合收益率之间的线性关系。

β系数度量的是资产收益率相对市场波动的敏感性。市场组合本身的β系数为1。

当βi=1.5时，市场组合上涨1%，该资产随之上涨1.5%;当βi=0.5时，市场组合上涨1%，该资产随之上涨0.5%。

（1）CAPM主要思想

CAPM假设所有的投资者都进充分化的投资，没有投资者会“关心”非系统性风险。投资者要想获得更高的报酬，必须承担更高的系统性风险；承担额外的非系统性风险将不会给投资者带来收益。

CAPM使用β系数来描述资产或资产组合的系统风险大小。

资本资产定价模型的公式：E(r_i)=r_f+β_i[E(r_m)-r_f]

（2）CAPM的应用

①若某资产或资产组合的预期收益率高于与其贝塔值对应的预期收益率，也就是说位于证券市场线的上方，则理性投资者将更偏好于该资产或资产组合，市场对该资产或资产组合的需求超过其供给，最终抬升其价格，导致其预期收益率降低，使其向证券市场线回归。

②若某资产或资产组合的预期收益率低于与其贝塔值对应的预期收益率，既某资产或资产组合位于证券市场线的下方，则理性投资者将不愿意投资该资产或资产组合，导致市场对它供过于求，价格下降，预期收益率上升，最终该资产或资产组合也会向证券市场线回归。

（1）资本市场线的区别

①资本市场线给出了所有有效投资组合风险与预期收益率之间的关系，但没有指出每一个风险资产的风险与收益之间的关系。

②证券市场线则给出每一个风险资产风险与预期收益率之间的关系，也就是说证券市场线能为每一个风险资产进行定价。这是CAPM的核心。

③证券市场线既适用于资产组合，又适用于单个资产。我们可以用证券市场线来给资产确定一个最合理的预期收益率。证券市场线是基于资本资产定价模型的，斜率是市场组合的风险溢价。

（2）证券市场线和资本市场线的区别

资本配置线（★★）

（1）资本配置线（CAL）上的点表示无风险资产与风险资产的线性组合，其截距是无风险收益率，斜率是（E(R_x)-R_f）/σ_x。

（2）每一个投资者对于收益和风险都有不同的预期和偏好，每一个投资者都有不同的最优投资组合及不同的CAL

（3）在这无数条CAL中，最优的CAL是与有效前沿相切的那条。