证券分析师《发布证券研究报告业务》真题答案精选第十章

【对应章节】第十章第一节

【考点及考纲要求】期货合约的定价掌握

【解析】一份该期货合约的价值为400×500＝20万美元

股指期货最佳套期保值数量N＝β×（Vs/VF）＝1.8×（500/20）＝45（份）。

公式中，VS为股票组合的价值；VF为单位股指期货合约的价值；β为该股票组合与期货标的股指的系数。

参考解析：

【对应章节】第十章第三节

【考点及考纲要求】期权方向性交易的原理和方法了解

【解析】为了尽可能地确保策略有较好的实施效果，买入认购期权需要更加严格的先决条件，对标的股票的方向、上涨幅度和时间判断三个要素缺一不可。

1）是否看对方向的重要性是不言而喻的。如果标的股票价格下跌，到期日标的股票价格低于行权价，那么投资者只能损失全部权利金。

2）标的股票要有足够的涨幅。

??标的股票价格不是期权价格的唯一决定因素，期权的价值构成除了内在价值还有时间价值，期权的时间价值每天都在损耗，且随着到期日的临近加速衰减。时间价值损耗对期权购

买者是不利的，因为只有股票价格的上涨幅度能够覆盖时间价值的损耗，投资者才有可能盈利，所以，投资者对此应当关注。

3）判断股价完成预期涨幅所需时间。

我们知道，期权合约是有到期日的。如果所预测的股票走势在期权到期之后才发生，那么进行这笔买入期权的投资是没有意义的。因此，投资者要对股票上涨所需的时间做出预判，在此基础上选择合适期限的合约，使所选期权的剩余期限必须能覆盖股票价格上涨时间同时预留一定的安全边际。

【对应章节】第十章第三节

【考点及考纲要求】期权价格的影响因素熟悉

【解析】影响期权价格的因素主要包括：(1)协定价格与市场价格。协定价格与市场价格是影响期权价格最主要的因素。(2)权利期间。在其他条件不变的情况下，期权期间越长，期权价格越高。(3)利率。尤其是短期利率的变动会影响期权的价格。(4)标的物价格的波动。通常，标的物价格的波动性越大，期权价格越高。(5)标的资产的收益。

参考解析：

【对应章节】第十章第二节

【考点及考纲要求】股指期货套利的主要方式熟悉

【解析】跨品种套利是利用两种相关商品期货的价差关系套利。主要有相同市场中的跨品种套利，不同市场中跨品种套利。通过对两个乃至两个以上品种之间价值差异来捕捉投资机会，可以根据价差历史技术图形做单，长线的套利单需要投资者对套利品种之间现货有深入的了解。

【对应章节】第十章第三节

【考点及考纲要求】期权的分类【熟悉】

【233网校解析】考察认股权证的溢价公式。认股权证的溢价=认股权证的市场价格内在价值。认股权证的内在价值=认购股票的市场价格-认股价格=14-12=2(元)，认股权证的市价为5元，那么认股权证市价超出内在价值的部分为5-2=3(元)。

【对应章节】第十章第三节

【考点及考纲要求】期权方向性交易的原理和方法【了解】

【233网校解析】买进看涨期权并马上行权，一共需要支付260+16=276（元）。同时卖出股指期货得到280元，获得无风险利润280-276=4（元）。

【对应章节】第十章第四节

【考点及考纲要求】可转换债券的定价原理【了解】

【233网校解析】可转换证券的理论价值也称“内在价值”，是指将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。可转换债券的理论价值是债券价值与公司股票看涨期权价值之和，影响债券价值和期权价值的因素都会影响可转换债券的价值。债券价值可以通过未来现金流贴现计算得出，期权价值可以采用二叉树、B-S-M期权定价模型等数量化方法确定。

【对应章节】第十章第二节

【考点及考纲要求】期权分类【熟悉】

【233网校解析】认股权证的内在价值=max（S-X，0）=max（30-20，0）=10（元）,B项股价上涨=（30-25）/25×100%=20%,C项认股权证在股票市场价格为25元时的内在价值为5元（=25-20），可见其内在价值上涨=（10-5）/5×100%=100%,D项杠杆作用=认股权证的市场价格变化百分比/可认购股票的市场价格变化百分比=[（10.5-6）/6×100%]/20%=3.75（倍）

【对应章节】第十章第二节

【考点及考纲要求】alpha套利的概念、原理【熟悉】

【233网校解析】之所以分红前买入股票并持有，卖出股指期货，是因为分红期间股票通常会有正的超额收益，这样操作会有套利机会

【对应章节】第十章第三节

【考点及考纲要求】期权4种基本头寸的风险收益结构【了解】

【233网校解析】Delta值反映期权标的证券价格变化对期权价格的影响程度。Gamma值反映期权标的证券价格变化对Delta值的影响程度。Rho值反映无风险利率变化对期权价格的影响程度。Theta值反映到期时间变化对期权价值的影响程度。Vega值反映合约标的证券价格波动率变化对期权价值的影响程度。

【对应章节】第十章第三节

【考点及考纲要求】Black-Scholes定价模型【熟悉】

【233网校解析】Black-scholes定价（及其扩展）模型用于期权估值，现金流贴现模型用于股票绝对估值。

【对应章节】第十章第三节

【考点及考纲要求】期权的分类【熟悉】

【233网校解析】根据权证行权的基础资产或标的资产，可将权证分为股权类权证、债券类权证以及其他权证。目前我国证券市场推出的权证均为股权类权证。

【对应章节】第十章第三节

【考点及考纲要求】期现套利的概念【熟悉】

【233网校解析】当股指期货价格高于无套利区间上界或低于无套利区间下界时，投资者适合进行期现套利。