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第1讲 财务报表分析和财务预测
专题一 财务报表分析与财务预测
一、常见的考题设计思路
1、财务比率的计算与分析
2、财务报表分析、杜邦分析体系与因素分析法（定量）、比较分析法（定性）相结合
3、传统财务报表转换为管理用报表，并与外部融资、内含增长率和可持续增长率相结合
4、财务报表分析与财务报表预测（未来资产负债表、利润表）相结合
5、传统财务报表转换为管理用报表，并与企业价值评估结合（现金流量折现模型）相结合
6、外部融资额、外部融资销售增长比、内含增长率和可持续增长率的计算
二、经典例题
（一）、财务报表分析
1、甲公司是一家动力电池生产企业，拟采用管理用财务报表进行财务分析。相关资料如下：
（1）甲公司2018年主要财务报表数据
（2）甲公司货币资金全部为经营活动所需，财务费用全部为利息支出，甲公司的企业所得税税率25%。
（3）乙公司是甲公司的竞争对手，2018年相关财务比率如下：
净经营资产净利率 | 税后利息率 | 净财务杠杆（净负债/股东权益） | 权益净利率 | |
乙公司 | 22% | 8% | 60% | 30.40% |
要求：
（1）编制甲公司2018年管理用财务报表（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。
（2）基于甲公司管理用财务报表，计算甲公司的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆和权益净利率。（注：资产负债表相关数据用年末数计算）
（3）计算甲公司与乙公司权益净利率的差异，并使用因素分析法，按照净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆的顺序，对该差异进行定量分析。
（1）编制甲公司2018年管理用财务报表
管理用资产负债表 | 2018年末 | 解释 |
经营性资产 | 8000 | 货币资金＋应收账款＋存货＋固定资产 |
经营性负债 | 2000 | 应付账款 |
净经营资产 | 6000 | 经营性资产－经营性负债 |
金融负债 | 2000 | 长期借款 |
金融资产 | 0 | |
净负债 | 2000 | 金融负债－金融资产 |
股东权益 | 4000 | |
净负债及股东权益总计 | 6000 |
（1）甲公司2018年主要财务报表数据
续表：
管理用利润表 | 2018年度 | |
税前经营利润 | 1680 | 利润总额＋财务费用 |
减：经营利润所得税 | 420 | |
税后经营净利润 | 1260 | 税前经营利润－对应所得税 |
利息费用 | 160 | |
减：利息费用抵税 | 40 | |
税后利息费用 | 120 | 税前利息费用－对应所得税 |
净利润 | 1140 | 税后经营净利润－税后利息费用 |
（2）基于甲公司管理用财务报表，计算甲公司的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆和权益净利率。
净经营资产净利率＝税后经营净利润/净经营资产＝1260/6000＝21%
税后利息率＝税后利息费用/净负债＝120/2000＝6%
净财务杠杆＝净负债/股东权益＝2000/4000＝50%
权益净利率＝净利润/股东权益＝1140/4000＝28.5%
（3）计算甲公司与乙公司权益净利率的差异，并使用因素分析法，按照净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆的顺序，对该差异进行定量分析。
甲公司与乙公司权益净利率的差异＝28.5%－30.4%＝－1.9%
净经营资产净利率 | 税后利息率 | 净财务杠杆（净负债/股东权益） | 权益净利率 | |
乙公司 | 22% | 8% | 60% | 30.40% |
乙公司权益净利率＝22%＋（22%－8%）×60%＝30.4% ①
替换净经营资产净利率：21%＋（21%－8%）×60%＝28.8% ②
替换税后利息率：21%＋（21%－6%）×60%＝30% ③
替换净财务杠杆：21%＋（21%－6%）×50%＝28.5% ④
净经营资产净利率变动的影响＝②－①＝28.8%－30.4%＝－1.6%
税后利息率变动的影响＝③－②＝30%－28.8%＝1.2%
净财务杠杆变动的影响＝④－③＝28.5%－30%＝－1.5%
验算：－1.6%＋1.2%－1.5%＝－1.9%
即净经营资产净利率降低导致权益净利率下降1.6%，税后利息率降低导致权益净利率提高1.2%，净财务杠杆降低导致权益净利率下降1.5%，综合导致权益净利率下降1.9%。
2、甲企业是一家医疗器械企业，现对公司财务状况和经营成果进行分析，以发现和主要竞争对手乙公司的差异。（1）甲公司2018年主要财务数据如下所示（单位：万元），假设资产负债表项目中年末余额代表全年水平。
（2）乙公司相关财务比率：
营业净利率 | 总资产周转次数 | 权益乘数 |
24% | 0.6 | 1.5 |
要求：（1）、使用因素分析法，按照营业净利率、总资产周转次数、权益乘数的顺序，对2018年甲公司相对于乙公司权益净利率的差异进行定量分析。
（2）、说明营业净利率、总资产周转次数、权益乘数三个指标各自经济含义及各评价企业哪方面能力，并指出甲、乙公司在经营战略和财务政策上的差别。
（1）使用因素分析法，按照营业净利率、总资产周转次数、权益乘数的顺序，对2018年甲公司相对于乙公司权益净利率的差异进行定量分析。
甲公司：
营业净利率＝净利润/营业收入＝3600/30000＝12%
总资产周转次数＝营业收入/总资产＝30000/24000＝1.25次
权益乘数＝总资产/股东权益＝24000/12000＝2
甲公司权益净利率＝营业净利率×总资产周转次数×权益乘数＝12%×1.25×2＝30%
营业净利率 | 总资产周转次数 | 权益乘数 | |
甲公司 | 12% | 1.25 | 2 |
乙公司 | 24% | 0.6 | 1.5 |
乙公司权益净利率＝24%×0.6×1.5＝21.6%
权益净利率差异＝30%－21.6%＝8.4%
营业净利率差异造成的权益净利率差异＝（12%－24%）×0.6×1.5＝－10.8%
总资产周转次数差异造成的权益净利率差异＝12%×（1.25－0.6）×1.5＝11.7%
权益乘数差异造成的权益净利率差异＝12%×1.25×（2－1.5）＝7.5%
（2）说明营业净利率、总资产周转次数、权益乘数三个指标各自经济含义及各评价企业哪方面能力，并指出甲、乙公司在经营战略和财务政策上的差别。
营业净利率反映每1元营业收入取得的净利润，可以概括企业的全部经营成果，该比率越大，企业的盈利能力越强。
总资产周转次数表明1年中总资产周转的次数，或者说明每1元总资产支持的营业收入，是反映企业营运能力的指标。
权益乘数表明每1元股东权益拥有的资产额，是反映长期偿债能力的指标。
营业净利率和总资产周转次数可以反映企业的经营战略，权益乘数可以反映企业的财务政策。在经营战略上，甲公司采用的是“低盈利、高周转”方针，乙公司采用的是“高盈利、低周转”方针。财务政策上，甲公司配置了更高的财务杠杆。
营业净利率 | 总资产周转次数 | 权益乘数 | |
甲公司 | 12% | 1.25 | 2 |
乙公司 | 24% | 0.6 | 1.5 |
（二）、报表分析与财务预测
3、甲公司是一家新型建筑材料生产企业，为做好2019年财务计划，拟进行财务报表分析和预测。
（1）甲公司2018年主要财务数据：
（2）公司没有优先股且没有外部股权融资计划，股东权益变动均来自留存收益，公司采用固定股利支付率政策，股利支付率60%。
（3）销售部门预测2019年公司营业收入增长率为10%。
（4）甲公司的企业所得税税率25%。
要求：
（1）假设2019年甲公司除长期借款外所有资产和负债与营业收入保持2018年的百分比关系，所有成本费用与营业收入的占比关系维持2018年水平，用销售百分比法初步测算公司2019年融资总需求和外部融资需求。
（2）假设2019年度甲公司除货币资金、长期借款外所有资产和负债与营业收入保持2018年的百分比关系，除财务费用和所得税费用外所有成本费用与营业收入的占比关系维持2018年水平，2019年新增财务费用按新增长期借款期初借入计算，所得税费用按当年利润总额计算。
为满足资金需求，甲公司根据要求（1）的初步测算结果，以百万元为单位向银行申请贷款，贷款利率8%，贷款金额超出融资需求的部分计入货币资金。预算公司2019年末资产负债表和2019年度利润表。
（1）除长期借款外所有资产和负债与营业收入保持2018年的百分比关系，所有成本费用与营业收入的占比关系维持2018年水平，用销售百分比法初步测算公司2019年融资总需求和外部融资需求。
净经营资产＝经营资产－经营负债＝12000－1000－2000＝9000万元
融资总需求＝△净经营资产＝9000×10%＝900万元
外部融资额＝△净经营资产－可动用的金融资产－△留存收益
＝900－1650×（1＋10%）×（1－60%）＝174万元
（1）甲公司2018年主要财务数据：
（2）假设2019年度甲公司除货币资金、长期借款外所有资产和负债与营业收入保持2018年的百分比关系，除财务费用和所得税费用外所有成本费用与营业收入的占比关系维持2018年水平，2019年新增财务费用按新增长期借款期初借入计算，所得税费用按当年利润总额计算。
为满足资金需求，甲公司根据要求（1）的初步测算结果，以百万元为单位向银行申请贷款，贷款利率8%，贷款金额超出融资需求的部分计入货币资金。预算公司2019年末资产负债表和2019年度利润表。
以百万元为单位向银行申请贷款，因此需要新增借款200万元。
资产负债表项目 | 2019年末 | 解释 |
货币资金 | 688.4 | 总资产－其他各项资产 |
应收账款 | 1760 | 1600×（1＋10％）＝1760 |
存货 | 1650 | 1500×（1＋10％）＝165 |
固定资产 | 9130 | 8300×（1＋10％）＝9130 |
资产总计 | 13228.4 | 资产＝负债＋股东权益 |
应付账款 | 1100 | 1000×（1＋10％）＝1100 |
其他流动负债 | 2200 | 2000×（1＋10％）＝2200 |
长期借款 | 3200 | 3000＋200＝3200 |
股东权益 | 6728.4 | 期初＋本期利润留存＝6000＋1821×（1－60％）＝6728.4 |
负债及股东权益总计 | 13228.4 |
续表：
利润表项目 | 2019年度 | |
营业收入 | 17600 | 16000×（1＋10％）＝17600 |
减：营业成本 | 11000 | 10000×（1＋10％）＝11000 |
税金及附加 | 616 | 560×（1＋10％）＝616 |
销售费用 | 1100 | 1000×（1＋10％）＝1100 |
管理费用 | 2200 | 2000×（1＋10％）＝2200 |
财务费用 | 256 | 新增财务费用按新增长期借款期初借入计算 240＋200×8％＝256 |
利润总额 | 2428 | |
减：所得税费用 | 607 | |
净利润 | 1821 |
4、甲公司是一家制造业企业，为做好财务计划，甲公司管理层拟采用管理用财务报表进行分析。
（1）管理用资产负债表、管理用利润表项目数据如下表：（单位：万元）
（2）甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率60%；经营性资产、经营性负债与营业收入保持稳定的百分比关系，2018年营业收入10000万元。
要求：（1）假设公司2019年不进行外部的债务融资和股权融资，2018年末的金融资产不可动用，营业净利率与2018年相同，计算2019年的增长率。
（2）假设甲公司目前已达到稳定状态，经营效率和财务政策保持不变且不增发新股和回购股票，可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的营业净利率可以涵盖不断增加的负债利息。计算甲公司2019年的增长率。
（3）假设甲公司2019年营业收入增长率为25%，营业净利率与2018年相同。在2018年年末金融资产都可动用的情况下，用销售百分比法预测2019年的外部融资额。
（1）假设公司2019年不进行外部的债务融资和股权融资，2018年末的金融资产不可动用，营业净利率与2018年相同，计算2019年的增长率。 没有外部融资，没有可动用金融资产，此时的增长率就是内含增长率，即外部融资销售增长比＝0时，求解增长率。
（5900/10000）－（1500/10000）－（1＋g）/g×（1250/10000）×（1－60%）＝0得到g＝12.82%
管理用资产负债表、管理用利润表项目数据如下表：
（2）假设甲公司目前已达到稳定状态，经营效率和财务政策保持不变且不增发新股和回购股票，可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的营业净利率可以涵盖不断增加的负债利息。计算甲公司2019年的增长率。
企业同时满足5个假设条件，此时的增长率就是可持续增长率。
（3）假设甲公司2019年营业收入增长率为25%，营业净利率与2018年相同。在2018年年末金融资产都可动用的情况下，用销售百分比法预测2019年的外部融资额。
外部融资额＝筹资总需求－可动用的金融资产－△留存收益
＝△净经营资产－可动用的金融资产－预计营业收入×预计营业净利率×（1－预计股利支付率）
＝4400×25%－100－1250×（1＋25%）×（1－60%）＝375万元
管理用资产负债表、管理用利润表项目数据如下表：
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