注册会计师财管主观题专项班讲义：企业价值评估

（1）编制修正后基期及2019年度、2020年度的预计资产负债表和预计利润表

2018年数据：

货币资金中经营活动所需的货币资金数额为销售收入的1%，应收款项、存货、固定资产均为经营性资产，应付款项均为自发性无息负债。营业外收入和营业外支出均为偶然项目，不具有持续性。

经营营运资本＝经营流动资产－经营流动负债＝5000×1%＋4000＋2250－3000＝3750万元

净负债＝金融负债－金融资产＝36250－（750－50000×1%）＝36000万元

净利润＝税后经营净利润－税后利息费用＝6750－2169＝4581万元

（1）甲公司2018年的主要财务报表数据如下（单位：万元）：

2019年数据：

2019年度的售电量将增长2%，2020年及以后不再增长。预计未来电价不变。2019年度的销售成本率可降至75%，2020年及以后年度维持75%不变。净负债税前资本成本平均预计为8%，财务费用按照期初净负债计算。

税前财务费用＝36000×8%＝2880万元

净利润＝税后经营净利润－税后利息费用＝8797.5－2160＝6637.5万元

管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。

目标净负债＝45900×65%＝29835，

即需归还净负债＝36000－29835＝6165万元

2020年数据：

税前财务费用＝30262.5×8%＝2421万元

净利润＝税后经营净利润－税后利息费用＝8797.5－1815.75＝6981.75万元

管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。

2019年实体现金流量＝税后经营净利润－△净经营资产

＝8797.5－（45900－45000）＝7897.5万元

2020年实体现金流量＝8797.5－（45900－45900）＝8797.5万元

（2）

企业实体价值＝7897.5×（P/F，10%，1）＋79977.27＝87156.82万元

股权价值＝87156.82－36000＝51156.82万元

每股价值＝51156.82/8000＝6.39元

目前市价为5元，被市场低估。

【233网校答案】

（1）说明应当运用相对价值法中的哪种模型计算目标公司的股票价值。

     由于目标公司属于营业成本较低的服务类上市公司，应当采用市销率模型计算目标公司的股票价值。

（2）请分别用修正平均市价比率的方法和股价平均法，计算目标公司的股价，并分析指出当前是否应当收购目标公司

① 修正平均市销率法

目标公司的每股价值18.89元/股超过目前的股价18元/股，股票被市场低估，所以应当收购。

② 股价平均法：

每股价值＝可比企业修正平均市销率×目标企业预期营业净利率×目标企业每股营业收入

根据甲企业，目标企业每股价值＝0.82/4.55%×5.29%×17＝16.21元

根据乙企业，目标企业每股价值＝1.1/6%×5.29%×17＝16.48元

根据丙企业，目标企业每股价值＝1/5%×5.29%×17＝17.99元

根据丁企业，目标企业每股价值＝1.2/4%×5.29%×17＝26.98元

A企业的每股价值＝（16.21＋16.48＋17.99＋26.98）/4＝19.42元

目标公司的每股价值19.42元/股超过目前的股价18元/股，股票被市场低估，所以应当收购。