2026年期货投资分析第二章重点：无套利定价理论、持有成本理论

期货投资分析第二章重点：无套利定价理论\持有成本理论

一、无套利定价理论

（一）理论基础

在无套利市场上，如果两种金融资产未来的现金流完全相同（称为互为复制），则当前的价格必相同。否则，存在套利机会，投资者可以获取无风险利润。

（二）公式推导

如果投资者希望参与在T时获得1单位该资产，可以采用两种策略：A: 持有合约价格为F₀的一单位期货多头；B: 购买一单位资产S₀，持有到到期日T。

在到期日T，不论标的资产处于何种状态，组合产品A中的期货合约交割，获得1单位资产，该结果和组合B相同。依据无套利原理，二者在合约期初价格相等：0+F₀e^-rT=S₀，即F0=S₀e^rT

（三）公式运用（低买高卖）

1、如果市场价格和理论价格不一致，则存在套利机会。

2、假设F₀＞S₀e^rT，投资者可以采取如下策略：

（1）按照利率r借入S₀的现金买入1单位标的资产，期限为T；

（2）同时持有1单位标的资产的期货（远期合约）空头。

3、假设F0＜S₀e^rT

（1）以S₀的价格卖出资产

（2）将所得资金以收益率r进行投资，期限为T。

（3）同时持有1单位标的资产的期货（远期合约）多头。

二、持有成本理论

（一）理论内容

持有成本理论认为现货和期货价格的差（持有成本）包括三部分：融资利息、仓储费用（中心）、持有收益。

（二）持有成本理论的基本假设

1、借贷利率（无风险利率）相同且维持不变；

2、无信用风险；

3、无税收和交易成本；   

4、基础资产可以无限细分；

5、基础资产卖空无限制；

6、期货和现货头寸均持有到期货合约到期日。

（三）期货的理论价格

F=S+W-R

S-现货价格、W-持有成本（包括利息成本，仓储费用，保险费用）、R-持有收益（包括股票红利，实物商品的便利收益等）。

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