国债期货实行一篮子可交割国债的多券种交割方式，当合约到期进行实物交割时，可交割国债为一系列符合条件的不同剩余期限、不同票面利率和不同付息频率的国债品种。这种多券种交割方式必须确定各种可交割国债价格与期货合约标的名义标准国债价格之间的转换比例，这个转换比例就是转换因子。转换因子在数值上等于面值1元的可交割国债在其剩余期限内的所有现金流按国债期货合约标的票面利率折现的现值。
可交割国债的票面利率是影响转换因子大小的首要影响因素。根据计算公式可知：
可交割国债票面利率高于国债期货合约标的票面利率，转换因子大于1;
可交割国债票面利率等于国债期货合约标的票面利率，转换因子等于1;
可交割国债票面利率低于国债期货合约标的票面利率，转换因子小于1。
当然，可交割国债的剩余期限和付息频率也会在一定程度上影响转换因子的大小。 可交割国债的转换因子在国债期货合约上市时由交易所公布，其数值在合约存续期间不变。合约存续期间如有新增发行国债符合可交割国债要求，交易所会同时公布新增可交割国债其转换因子。
