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二、绝对估值法

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二、绝对估值法考点解析

所属考试：基金从业

授课老师：赵聪

所属科目：证券投资基金基础知识

考点标签：理解

所属章节：第四章权益投资/第四节股票估值方法/二、绝对估值法

所属版本：2025

二、绝对估值法介绍

1.股利贴现模型（DDM）

假定股利是投资者在正常条件下投资股票所直接获得的唯一现金流，则就可以建立估值模型对普通股进行估值。

式中： D表示普通股内在价值；D_t表示普通股第t期支付的股利；r表示贴现率，又称资本化率。

可以分为：零增长模型、不变增长模型、三阶段增长模型和多元增长模型。

2.股权自由现金流（FCFE）贴现模型

在公司用于投资、营运资金和债务融资成本之后可以被股东利用的现金流，它是公司支付所有营运费用、再投资支出、所得税和净债务（即利息、本金支付减发行新债务的净额）后可分配给公司股东的剩余现金流量。

FCFE=净利润+折旧与摊销-资本性支出-净营运资本增加额-债务本金偿还+新发行债务

FCFE贴现模型的基本原理，是将预期的未来股权活动现金流用相应的股权要求回报率折现到当前价值来计算公司股票价值。

其计算公式为：

式中： V表示公司价值；FCFF表示公司t期的自由现金流；WACC表示加权平均资本成本，即债务资本价值与股本价值之和。

WACC=权益占比×股权折现率+债务占比×债务综合利率

FCFF=EBIT×（1-有效税率）+折旧-资本性支出-净营运资本增加额

式中：EBIT为税息前利润。

专题更新时间：2026/02/03 17:20:51

二、绝对估值法考点试题

单选题 1.关于股票估值方法，以下模型和方法属于绝对估值法的是（　　）。

A . 企业价值倍数　　　

B . 市销率模型

C . 市盈率模型　　　　

D . 经济附加值模型

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正确答案: D

答案解析: 股票估值的绝对估值法包括股利贴现模型、自由现金流贴现模型、股权资本自由现金流贴现模型和经济附加值模型；股票估值的相对估值法包括市盈率模型、市净率模型、市现率模型、市销率模型和企业价值倍数。

单选题 2.如果一只股票1年后的预期现金红利为每股2元，红利发放后的预期价格为42元，贴现率为10%，则当前的合理股价为（）元。

A . 39.6

B . 40

C . 36.36

D . 48.4

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正确答案: B

答案解析: 根据股利贴现模型（DDM），当前合理股价等于未来现金流的现值。未来现金流包括一年后的预期现金红利和红利发放后的预期价格。 总现金流=预期现金红利+预期价格=2元+42元=44元。贴现率=10%，当前合理股价=总现金流/（1+r）=44/1.10=40元。
综上，该题选B，选项ACD错误。

单选题 3.如果一只股票1年后的预期现金红利为每股2元，红利发放后的预期价格为42元，贴现率为10%，则当前的合理股价为（）元。

A . 39.6

B . 40

C . 36.36

D . 48.4

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正确答案: B

单选题 4.（）的指标体现了公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和。

A . 股利贴现模型

B . 企业自由现金流贴现模型

C . 股权自由现金流贴现模型

D . 超额收益贴现模型

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正确答案: B

答案解析: B正确：公司自由现金流是公司支付了所有营运费用，进行了必需的固定资产与营运资产投资后，可以向所有投资者分派的税后现金流量，所以企业自由现金流贴现模型的指标体现了公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和。
A错误：股利贴现模型是假定股利是投资者在正常条件下投资股票所直接获得的唯一现金流，建立估值模型对普通股进行估值。
C错误：股权自由现金流贴现模型的基本原理，是将预期的未来股权活动现金流用相应的股权要求回报率折现到当前价值来计算公司股票价值。
D错误：教材无

单选题 5.在绝对价值法中，现金流贴现模型不包括（）。

A . 权益自由现金流贴现模型

B . 经济附加值模型

C . 股利贴现模型

D . 企业自由现金流贴现模型

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正确答案: B

答案解析: 绝对估值法，又称为贴现法，是通过对上市公司的基本面分析进行未来公司财务数据的预测，用预期从证券中获得的未来收益的现值作为股票的内在价值的估计。绝对估值法分为股利贴现模型、自由现金流量贴现模型等。

大咖讲解：二、绝对估值法

赵聪

基金从业

银行从业

原某985高校金融讲师，CFP持证人, 中国工商银行、中信银行、中国人寿保险公司、中泰证券、中国邮政集团等多家机构特聘内训讲师。

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一、股票的价值及其与价格的关系

1.股票的价值

类型	内容
票面价值	股票面值，它是股份有限公司在其所发行的股票上标明的票面金额以面值发行称为平价发行，发行价格高于面值称为溢价发行。
账面价值	又称“股票净值”或“每股净资产”，是每股股票所代表的实际资产的价值。
清算价值	股份有限公司进行清算时，股票的每一股份所代表的实际价值。大多数公司股票的清算价值低于其账面价值。
市场价值	股票的市值，指股票在股票市场进行交易过程中所具有的价值。
内在价值	为对其未来预期产生的现金流（例如股利或自由现金流）以适当的贴现率进行折现后的现值总和。股票的内在价值决定股票的市场价格，股票的市场价格总是围绕其内在价值波动。

2.市场价格和内在价值的关系

股票的市场价格是由市场供求关系所决定的，不仅受资产内在价值与未来价值因素的影响，还可能受市场情绪的影响。

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三、相对估值法

相对估值模型	内容
市盈率模型	市盈率（P/E）＝每股价格/每股收益=股票市值/净利润当公司的收益或预期收益为负值时，市盈率无效。当投资者保持乐观态度时，收益乘数较高，市场价格也较高；当投资者持悲观态度时，收益乘数较低，市场价格也较低。
市净率模型	市净率（P/B）=每股价格/每股净资产=股票市值/净资产优点：（1）每股净资产通常是一个累积的正值，因此市净率也适用于经营暂时陷入困难的甚至有破产风险的公司；（2）统计学证明每股净资产普遍比每股收益稳定得多；（3）市净率尤其适用于公司股本的市场价值很大程度上与其有形账面价值相关的行业，如银行、房地产公司。
市现率模型	市现率（P/CF）=每股价格/每股现金流量=股票市值/现金流量因盈利易操纵而现金流价值不易操纵，故越来越多被采用
市销率模型	市销率（P/S）=每股价格/每股营业收入=股票市值/营业收入价值导向型的基金经理选择的范围：“每股价格/每股销售收入” 克服市盈率等指标的局限性，有助于考察公司收益基础的稳定性和可靠性，有效把握其收益的质量水平
企业价值倍数	企业价值倍数（EV/EBITDA）=企业价值/企业折旧及摊销前的收益其中，企业价值（EV）=市值+优先股+总负债+少数股东权益-现金及现金等价物 EBITDA=净利润+所得税+利息+折旧+摊销=EBIT+折旧+摊销 EV/EBITDA较P/E有明显优势：（1）由于不受所得税率不同的影响，使得不同国家和市场的上市公司估值更具可比性；（2）不受资本结构不同的影响，公司对资本结构的改变不会影响估值，同样有利于比较不同公司的估值水平；（3）排除了折旧、摊销这些非现金成本的影响（现金比账面利润重要），可以更准确地反映公司价值但EVEBITDA更适用于单一业务或子公司较少的公司估值。