基差变动与套期保值效果

基差是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与相同商品或资产的某一特定期货合约价格间的价差。用公式可简单地表示为：基差=现货价格-期货价格。

基差走强与基差走弱

基差走强常见的情形有：现货价格涨幅超过期货价格涨幅，或者现货价格跌幅小于期货价格跌幅。

基差走弱常见的情形有：现货价格涨幅小于期货价格涨幅，或者现货价格跌幅超过期货价格跌幅。

1.基差变动会给套期保值的效果带来不确定性，这称为基差风险。  
套期保值的实质是用较小的基差风险代替较大的现货价格风险。  
2.基差的大小主要与持仓费有关。  
持仓费又称为持仓成本，是指为拥有或保留某种商品、资产等而支付的仓储费、保险费和利息等费用总和。  
持仓费与距期货到期时间长短有关。距交割时间越近，持仓费越低。理论上，期货合约到期时，持仓费会减小到零，基差也将变为零。  
3.基差与正反向市场  
（1）基差为负：正向市场。主要反映了持仓费。  
（2）基差为正：反向市场，逆转市场（InvertedMarket）、现货溢价（Backwardation）。  
反向市场出现的原因：  
①近期对某种商品或资产的需求非常迫切；  
②预计将来该商品的供给会大幅度增加，导致期货价格大幅度下降，低于现货价格。  
注意：反向市场的价格关系并非意味着现货持有者没有持仓费的支出。  
在反向市场上，随着时间的推进，现货价格与期货价格如同在正向市场上一样，会逐步趋同，到交割期趋向一致。

(一)点价交易

点价交易(Pricing)，是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的升贴水来确定双方买卖现货商品的价格的定价方式。点价交易从本质上看是一种为现货贸易定价的方式，交易双方并不需要参与期货交易。

与传统的贸易不同，在点价交易中，贸易双方并非直接确定一个价格，而是以约定的某月份期货价格为基准，在此基础上加减一个升贴水来确定。升贴水的高低，与点价所选取的期货合约月份的远近、期货交割地与现货交割地之间的运费以及期货交割商品品质与现货交割商品品质的差异有关。

根据确定具体时点的实际交易价格的权利归属划分，点价交易可分为买方叫价交易和卖方叫价交易，如果确定交易时间的权利属于买方，称为买方叫价交易，若权利属于卖方的则为卖方叫价交易。

(二)点价交易与套期保值的结合

因为在实施点价之前，双方所约定的期货基准价格是不断变化的，所以交易者仍然面临价格变动风险。为了有效规避这一风险，交易者可以将点价交易与套期保值结合在一起进行操作，形成基差交易。

由于是点价交易与套期保值操作相结合，套期保值头寸了结的时候，对应的基差基本上等于点价交易时确立的升贴水。这就保证了在套期保值建仓时，就已经知道了平仓时的基差，从而减少了基差变动的不确定性，降低了基差风险。

第一，企业在参与期货套期保值之前，需要结合自身情况进行评估，以判断是否有套期保值需求，以及是否具备实施套期保值操作的能力。

第二，企业应完善套期保值的机构设置。要保证套保值效果，规范的组织体系是科学决策、高效执行和风险控制的重要前提和基本保障。

第三，企业需要具备健全的内部控制制度和风险管理制度。

第四，加强对套期保值交易中现金流风险、流动性风险和操作风险等的管理。