合成担保债务凭证的构建原理是通过信用衍生工具将参考资产的信用风险转移给投资者。它并不像传统担保债务凭证那样基于真实的资产池,而是利用信用违约互换(CDS)等信用衍生产品来合成风险暴露。例如,发起机构会与投资者签订一系列 CDS 合约,在这些合约中,发起机构作为 CDS 的买方,向投资者(CDS 卖方)定期支付保费。一旦参考资产发生信用事件(如违约),投资者需向发起机构支付相应损失。与传统 CDO 不同,传统 CDO 是将实际的贷款、债券等资产组合打包,通过分层结构将资产池的现金流分配给不同级别的投资者;而合成 CDO 不涉及资产所有权的转移,只是转移信用风险,其资产池是虚拟的,通过 CDS 等工具模拟信用风险状况,在构建方式和资产实质方面存在显着差异。