2026年证券投资基金基础第四章重点：相对估值法

市盈率模型

市盈率（P/E）＝每股价格/每股收益=股票市值/净利润

当公司的收益或预期收益为负值时，市盈率无效。

当投资者保持乐观态度时，收益乘数较高，市场价格也较高；当投资者持悲观态度时，收益乘数较低，市场价格也较低。

市净率模型

市净率（P/B）=每股价格/每股净资产=股票市值/净资产
优点：

（1）每股净资产通常是一个累积的正值，因此市净率也适用于经营暂时陷入困难的甚至有破产风险的公司；

（2）统计学证明每股净资产普遍比每股收益稳定得多；

（3）市净率尤其适用于公司股本的市场价值很大程度上与其有形账面价值相关的行业，如银行、房地产公司。

市现率模型

市现率（P/CF）=每股价格/每股现金流量=股票市值/现金流量

因盈利易操纵而现金流价值不易操纵，故越来越多被采用

市销率模型

市销率（P/S）=每股价格/每股营业收入=股票市值/营业收入

价值导向型的基金经理选择的范围：“每股价格/每股销售收入”

克服市盈率等指标的局限性，有助于考察公司收益基础的稳定性和可靠性，有效把握其收益的质量水平

企业价值倍数

企业价值倍数（EV/EBITDA）=企业价值/企业折旧及摊销前的收益

其中，企业价值（EV）=市值+优先股+总负债+少数股东权益-现金及现金等价物

EBITDA=净利润+所得税+利息+折旧+摊销=EBIT+折旧+摊销

EV/EBITDA较P/E有明显优势：

（1）由于不受所得税率不同的影响，使得不同国家和市场的上市公司估值更具可比性；

（2）不受资本结构不同的影响，公司对资本结构的改变不会影响估值，同样有利于比较不同公司的估值水平；

（3）排除了折旧、摊销这些非现金成本的影响（现金比账面利润重要），可以更准确地反映公司价值

但EVEBITDA更适用于单一业务或子公司较少的公司估值。