在主动债券投资组合管理中，基金经理不仅需要通过收益率曲线策略优化期限结构，还需灵活运用利率预期策略与信用利差策略来捕捉市场的超额收益。
首先，利率预期策略（久期管理）是主动债券投资的核心。久期衡量了债券价格对利率变动的敏感度。当基金经理预期市场利率将下降时，通常会增加组合的久期，配置更多长期债券，以获取更大的资本利得；反之，当预期市场利率将上升时，则会缩短组合久期，增加短期债券或浮动利率债券的配置，从而降低价格下跌的风险。
其次，信用利差策略要求基金经理对宏观经济周期和信用环境有深刻的理解。信用利差是指信用债与无风险国债之间的收益率差额。在经济复苏或繁荣期，企业盈利改善，违约风险降低，信用利差通常会收窄。此时，基金经理会超配信用债，尤其是中低评级的信用债，以获取利差收窄带来的资本利得和较高的票息收益。而在经济衰退期，则应减配信用债，向高等级债券或利率债防御。
此外，债券互换策略也是常用的主动管理手段。例如替代互换，即卖出一种债券并买入另一种特征相似但收益率更高的债券；以及市场间利差互换，利用不同债券市场或不同品种之间的利差异常进行套利。
综上所述，主动债券投资是一项系统性工程。考生在备考时，务必将久期计算、信用周期分析与实际市场案例相结合，深刻理解各类策略的适用场景与风险特征，从而在考试中做到融会贯通。
科目：证券投资基金基础知识
考点：三、主动债券投资组合管理
