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精选题！2026年期货投资分析第二章：期权中常见的希腊字母

来源:233网校 2026-09-08 00:00:29

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1、（）是期权价格的变化与利率变化之间的比率，度量期权价格对利率变动的敏感性，计量利率变动的风险。

A.Delta

B.Gamma

C.Rho

D.Vega

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参考答案：C

参考解析：Rho用来度量期权价格对利率变动的敏感性。Rho随着期权到期，单调收敛到0。也就是说，期权越接近到期，利率变化对期权价值的影响越小。

2、当前豆粕期货价格为3450元／吨，剩余期限为1个月的M-1809-P-3500豆粕期权的Delta值最接近于（）。

A.1

B.-1

C.0．5

D.-0．5

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参考答案：B

参考解析：根据期权合约代码规则，M-1809-P-3500豆粕期权为行权价格为3500元／吨的看跌期权。看跌期权的Delta∈(-1，0)，随着到期日的临近，处于实值状态(标的价格<行权价格)的看跌期权的Delta收敛于-1。

3、下列关于Delta和Gamma的共同点，表述正确的有（）。

A.两者的风险因素都为标的价格变化

B.看涨期权的Delta值和Gamma值都为负值

C.期权到期日临近时，对于看跌平价期权两者的值都趋近无穷大

D.看跌平价期权的Delta值和Gamma值都为正值

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参考答案：A

参考解析：A项，Delta是用来衡量标的资产价格变动对期权理论价格的影响程度，可以理解为期权对标的资产价格变动的敏感性，Gamma值衡量Delta值对标的资产价格的敏感度，两者的风险因素都为标的资产价格变化。
BD两项，看涨期权的Delta∈(0，1)，看跌期权的Delta∈(-1，0)，而看涨期权和看跌期权的Gamma值均为正值。
C项，期权到期日临近，平价期权的Gamma值趋近无穷大，看跌平价期权(标的价格=行权价)Delta收敛于-0．5。

4、下列关于Gamma的说法，错误的有（）。

A.Gamma值较小时，意味着Delta对资产价格变动不敏感

B.深度实值和深度虚值期权的Gamma值均较大

C.平值期权的Gamma最小

D.波动率增加将使行权价格附近的Gamma减小

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参考答案：B,C

参考解析：Gamma值较小时，意味着Delta对资产价格变动不敏感，投资者不必频繁调整头寸对冲资产价格变动风险；反之，投资者要频繁调整。深度实值和深度虚值期权的Gamma值均较小，只有当标的资产价格和行权价格相近时，平值期权的Gamma最大，标的资产价格的波动都会导致Delta值的剧烈变动。波动率和Gamma最大值成反比，波动率增加将使行权价格附近的Gamma减小，远离行权价格的Gamma增加。

5、某投资者持有 10 个 Delta=0．6 的看涨期权和 8 个 Delta=-0．5 的看跌期权，若要实现 Delta 中性以规避价格变动风险，应进行的操作为（）。

A.卖出 4 个 Delta=-0．5 的看跌期权

B.买入 4 个 Delta=-0．5 的看跌期权

C.卖空两份标的资产

D.卖出 4 个 Delta=-0．5 的看涨期权

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参考答案：B,C

参考解析：如果该策略能完全规避组合的价格波动风险，我们称该策略为Delta中性策略。
题中，组合的Delta=10×0．6+8×(-0．5)=2，因此，资产下跌将导致组合价值下跌。要实现Delta中性，其解决方案包括：①再购入4个单位Delta=-0．5标的相同的看跌期权；②卖空2个单位标的资产。

6、下列关于Gamma的说法错误的有（）。

A.Gamma值较小时，意味着Delta对资产价格变动不敏感

B.深度实值和深度虚值期权的Gamma值均较大

C.平价期权的Gamma最小

D.波动率增加将使行权价附近的Gamma减小

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参考答案：B,C

参考解析：Gamma值较小时，意味着Delta对资产价格变动不敏感，投资者不必频繁调整头寸对冲资产价格变动风险；反之，投资者就需要频繁调整。深度实值和深度虚值期权的Gamma值均较小，只有当标的资产价格和执行价相近时，价格的波动才会导致Delta值的剧烈变动，因此平价期权的Gamma最大。

7、某投资者以资产S作标的构造牛市看涨价差期权的投资策略（即买入1单位C₁，卖出1单位C₂），具体信息如表2-4所示。若其他信息不变，同一天内，市场利率一致向上波动10个基点，则该组合的理论价值变动是（）。
表2-4 资产信息表

A. 0.00073

B. 0.0073

C. 0.073

D. 0.73

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参考答案：A

参考解析：此题中，由于只涉及市场利率波动风险，因此无需考虑其他希腊字母。组合的Rho＝12.6－11.87＝0.73，表明组合的利率风险暴露为0.73，因此组合的理论价值变动为：∆＝ρ*（r₁－r₀）＝0.73*（0.041－0.04）＝0.00073。

8、假设一个证券组合由100份看涨期权的空头和60份标的资产多头组成，其中该看涨期权的Delta为0.6，Gamma为1.5，Vega为1.2；标的资产的Delta为1，Gamma为0，Vega为0。市场上同时还有两种期权在交易，其中期权A的Delta为0.5, Gamma为2，Vega为1.5；期权B的 Delta为0. 4, Gamma为0. 8，Vega为1。该证券组合经理想利用期权A和期权B同时实现原证券组合的Delta中性、Gamma中性和Vega中性。该证券经理需要（）份标的资产。

A.买入36. 38

B.卖出 36. 38

C.买入 41. 25

D.卖出 41. 25

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参考答案：D

参考解析：给定证券组合的Delta为：-100*0.6+60*1=0，给定证券组合的Gamma 为：-100*1.5+60*0= -150；给定证券组合的Vega 为：-100*1.2+60*0= -120；假设需要X份期权A和Y份期权B可以实现原给定证券组合的 Gamma中性和Vega中性，则应有：-150+X*2+Y*0.8=0 ( Gamma中性）；-120+X*1.5+Y*1=0 (Vega 中性）
解得：X=67.5；Y=18.75。所以，需要买入67.5份期权A和18.75份期权B来实现证券组合的Gamma和Vega中性。
在证券组合实现新的Gamma和Vega中性后，证券组合的Delta值变为：67.5*0.5+18.75*0.4 =41.25。因此，需要卖出41.25份标的资产来让组合重新变为Delta中性。

9、如表2—3所示，投资者考虑到资本市场的不稳定因素，预计未来一周市场的波动性加强，但方向很难确定。于是采用跨式期权组合投资策略，即买入具有相同行权价格和相同行权期的看涨期权和看跌期权各1个单位，若下周市场波动率变为40％，不考虑时间变化的影响，该投资策略带来的价值变动是（）。

A.5．92

B.5．95

C.5．77

D.5．97

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参考答案：C

参考解析：由△C=Vega×△σ可知，组合的Vega值=2×14．43=28．86，则波动率变动给该投资策略带来的价值变动为：△=Vega×(40％-20％)≈5．77。

10、对于看跌期权，随着到期日的临近，当标的资产价格=行权价时，Delta收敛于-1。（）

A.错

B.对

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参考答案：错

参考解析：对于看跌期权，随着到期日的临近，实值期权(标的价格<行权价)Delta收敛于-1；平价期权(标的价格=行权价)Delta收敛于-0．5；虚值期权(标的价格>行权价)Delta收敛于0。

11、使用Gamma值较大的期权对冲Delta风险时，不需要经常调整头寸。（）

A.错

B.对

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参考答案：错

参考解析：Gamma值较小时，意味着Delta对资产价格变动不敏感，投资者不必频繁调整头寸对冲资产价格变动风险；反之，投资者要频繁调整。

12、在期权风险度量指标中，参数Theta用来衡量期权的价值对利率的敏感度。（）

A.错

B.对

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参考答案：错

参考解析：Theta是用来度量期权价格对到期日变动的敏感度。

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