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2020注册会计师考试试题模拟训练—财管计算分析题(11)

来源:233网校 2020年9月22日

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2020注册会计师考试试题模拟训练——财管计算分析题(11)

C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性,需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下:

(1)公司现有长期负债:面值1000元,票面利率12%,每半年付息的不可赎回债券;该债券还有5年到期,当前市价1051.19元;假设新发行长期债券时采用私募方式,不用考虑发行成本。

(2)公司现有优先股:面值100元,股息率10%,每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股,需要承担每股2元的发行成本。

(3)公司现有普通股:当前市价50元,最近一次支付的股利为4.19元/股,预期股利的永续增长率为5%,该股票的贝塔系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。

(4)资本市场:无风险利率为7%,市场平均风险溢价估计为6%。

(5)企业所得税税率为25%。

要求:

(1)计算债券的税后资本成本;

(2)计算优先股资本成本;

(3)计算普通股资本成本:用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计,以两者的平均值作为普通股资本成本;

(4)假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股,根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。

参考答案:

(1)NPV=1000 × 12%/2×(P/A,rd,10)+1000×(P/F,rd,10)-1051.19

当rd=4%,NPV=1000×6%×(P/A,4%,10)+1000×(P/F,4%,10)-1051.19=60×8.1109+1000×0.6756-1051.19=111.06(元)

当rd=6%,NPV=1000×6%×(P/A,6%,10)+1000×(P/F,6%,10)-1051.19=60 × 7.3601+1000×0.5584-1051.19=-51.18(元)

rd=4%+(0-111.06)/(-51.18-111.06)×(6%-4%)=5.37%

即半年的税前债务资本成本为5.37%,换算为年有效税前债务资本成本=(1+5.37%)2-1=11.03%

债券的税后资本成本=11.03%×(1-25%)=8.27%

(2)每季度股息=100×10%/4=2.5(元)季度优先股资本成本=2.5/(116.79-2)×100%=2.18%换算为年有效优先股资本成本=(1+2.18%)4-1=9.01%

(3)按照股利增长模型:普通股资本成本=4.19×(1+5%)/50+5%=13.80%

按照资本资产定价模型:

普通股资本成本=7%+1.2×6%=14.2%普通股平均资本成本=(13.80%+14.2%)/2=14%

(4)加权平均资本成本=30%× 8.27%+10%×9.01%+60%×l4%=11.78%。

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