期货基础第六章重点：在久期管理中的应用
1.目标久期调整
预期利率将走高时，可以适当增加国债期货空头持仓，降低组合的久期；预期利率将走低时，可以适当增加国债期货多头持仓，提高组合的久期。
案例：某机构投资者持有债券组合市值为12000万元，久期为3。为降低利率风险，该机构准备在不减持债券的前提下，利用中金所5年期国债期货将组合久期调整为2。若中金所5年期国债期货合约对应的最便宜可交割债券（CTD）价格为99.50元，久期为4.5，转换因子为1.007。该机构操作分析：
期初债券组合久期=3
调整后债券久期=2
国债期货合约市值=100万×99.5/1.007÷100
期货合约久期=CTD久期=4.5
期货合约头寸数量=12000万×（2-3）/（100万×99.5/1.007÷100×4.5）≈-27手
为实现目标久期的调整，机构投资者应持卖出27手中金所5年期国债期货。
2. 构建长久期组合
机构投资者可以利用国债期货构建用现券无法实现的长久期组合，避免现券市场的供给和流动性问题，灵活实现组合的目标久期调整。
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