在主动债券投资组合管理中，除了宏观层面的久期和期限结构配置，息差策略（杠杆策略）与个券选择策略是基金经理在微观层面放大收益和挖掘阿尔法的重要工具。
首先，息差策略，又称杠杆策略，是指基金经理通过债券回购等方式融入短期资金，并将其投资于收益率较高的长期债券，从而赚取债券收益率与融资成本之间利差的操作。该策略的核心在于资金成本必须低于债券的到期收益率。当市场资金面宽松、回购利率较低，且收益率曲线较为陡峭时，息差策略能够有效放大组合收益。然而，考生必须注意其潜在风险：一旦市场资金面收紧导致融资成本上升，或者市场利率上行导致债券价格下跌，杠杆效应将会成倍放大组合的亏损。因此，流动性管理和杠杆比例控制是该策略成败的关键。
其次，个券选择策略是在确定了组合的整体久期和类属资产配置后，进一步挑选具体债券标的的过程。这要求基金经理具备深厚的信用分析功底。一方面，通过基本面信用分析，评估发债主体的财务状况、行业前景和偿债能力，判断其信用利差是否足以补偿潜在的违约风险；另一方面，运用相对价值分析，在同行业、同评级的债券中寻找被市场错误定价、流动性溢价较高或存在特殊条款优势的个券，以获取超额收益。
综上所述，息差策略考验基金经理对资金面和杠杆风险的把控，而个券选择则依赖于扎实的信用定价能力。备考时，建议考生结合真实的债券回购案例和信用债违约事件，深入理解这两种策略的收益来源与风险特征。
科目：证券投资基金基础知识
考点：三、主动债券投资组合管理
