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证券分析师考试:股票估值的相对估值法公式

来源:233网校 2019年8月20日

第四部分证券估值主要落脚点在各类证券的估值方法和计算上,第八章股票主要讲了两种股票估值方法,相对估值法和绝对估值法。在考试中本章地位很高,尤其是容易出计算题。

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一、收藏知识结构图,自我检测

股票相对估值法思维导图.png

二、学习笔记

1、相对估值法的原理与步骤

原理:指以可比资产在市场上的当前定价为基础,评估目标资产的价值,又称可比公司法(简称可比法)。

步骤:寻找合适的可比对象;在假定可比对象定价合理的基础上,计算目标的合理定价。

2、计算股票市场价格的市盈率方法及其应用缺陷

市盈率:又称价格收益比、本益比,是每股价格与每股收益之间的比率。市盈率=P(每股价格)/E(每股收益)。估计股票市盈率的主要方法有简单估计法、市场决定法、回归分析法和市盈率倍数法。

方法描述
简单估计法利用历史数据进行估计,包括:①算数平均数法或中间法;②趋势调整法;③回归调整法
市场决定法①市场预期回报率倒数法:在一定的假设条件下,股票持有中预期的回报率恰好是市盈率的倒数。
②市场归类决定法:在有效市场的假设下,风险结构等类似的公司,其股票市盈率也应相同。选取风险结构类似的公司求取市盈率的平均数,可以此作为市盈率的估计值。
回归分析法利用回归分析的统计方法,通过考察各种因素与市盈率之间的关系,得出能够最好解释市盈率与这些变量间线性关系的方程,进而根据这些变量的给定值对市盈率大小进行预测。
市盈率倍数法优点:①将股票价格与公司盈利状况相联系,较为直观;
②对大多数股票而言,市盈率倍数易于计算并容易得到,便于不同股票之间的比较;
③能作为公司一些其他特征的代表。
缺点:①方法可能会被误用;
②当企业的收益或预期收益为负值时,无法使用该方法;
③该方法使用短期收益作为参数,因此不能直接比较有不同长期增长前景的公司;
④市盈率无法区分经营性资产和非经营性资产创造的盈利,降低了企业之间的可比性;
⑤该方法无法反映企业运用财务杠杆的水平,若可比公司与目标公司的资本结构之间存在较大差异时,那么可能导致错误的结论;
⑥每股收益容易受到公司的操纵。

3、企业价值倍数(EV/EBITDA)的概念及应用

概念:一种被广泛使用的公司估值指标,反映了投资资本的市场价值和未来一年企业受益间的比例关系。

应用:与行业平均水平或历史水平相比,企业价值倍数较高通常说明股票被高估,较低则说明股票被低估。EV/EBITDA更适用于单一业务或子公司较少的公司估值,如果业务或合并子公司数量众多,需要做复杂的调整,估值的准确性有可能会降低。

4、市盈率相对盈利增长比率(PEG)法的概念及应用

概念:指上市公司的市盈率与盈利增长速度的比值;

应用:PEG=1,表明市场赋予这只股票的估值能够充分反映其未来业绩的成长性;

PEG>1,股价可能被高估,或市场认为这家公司的业绩成长会高于市场的预期;

PEG<1,股价可能被低估,或市场认为这家公司的业绩成长会低于市场的预期。

5、市净率、市售率的概念及应用


市净率市售率
概念又称净资产倍率,每股市场价格与每股净资产之间的比率。股票价格与每股销售收入之比
应用市净率越大,说明股票处于较高水平;市净率越小,说明股票处于较低水平市售率高,其相对价值较高
缺点①没有考虑一些无法用会计进行度量的因素;
②会计准则的影响导致资产估值存在问题;
③账面价值知识按历史成本对公司的资产进行估值,很难反映公司可能的投资收益和价值;
④当公司再融资或回购股份时,公司的净资产会发生改变,使得历史比较失去意义。
①匹配问题,估价考虑了负债融资对公司盈利能力和风险的影响,而收入则没有考虑负债的成本和费用;
②有些公司虽然收入增长迅速,但仍然会出现亏损,如果公司长期无法将收入转换为真正的盈利和现金,那么用P/S来估值就会发生错误。

三、真题演练,现在开始做

1、相对估值法的基本步骤包括()。

Ⅰ.选取可比公司

Ⅱ.计算目标公司的估值倍数(如市盈率等)

Ⅲ.计算适合目标公司的可比指标

Ⅳ.计算目标公司的价值或股价

A.Ⅰ、Ⅲ

B.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

C.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ

D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ

参考答案:B

【233网校解析】相对估值法的步骤:(1)选取可比公司;(2)计算可比公司的估值目标,常用的估值倍数包括市盈率倍数、市净率倍数、EV/EBITDA倍数等;(3)计算适用于目标公司的可比指标,通常,选取可比公司的可比指标的平均数或者中位数作为目标公司的指标值;(4)计算目标公司的企业价值或者股价。

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