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证券分析师考试:债券价格和收益率计算公式

来源:233网校 2019年8月21日

债券从不同的标准来看,种类众多,证券分析师第九章在考试中所占比例在10%到15%之间,要求考生对不同的债券估价公式要熟悉。并且要会计算债券收益率,计算部分主要在第二节债券定价。

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一、收藏知识结构图,自我检测

债券定价.png

二、学习笔记

1、债券的概念和分类

概念:债券是一种有价证券,是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。

分类:

分类标准分类内容
发行主体政府债券由政府发行的债券。中央政府发行的被称为“国债”
金融债券由银行或非银行金融机构发行的债券
公司债券公司依照法定程序发行,约定在一定期限还本付息的有价证券
债券发行条款中是否规定在约定期限向债券持有人支付利息贴现债券在票面上不规定利率,发行时按某一折扣率以低于票面金额的价格发行的债券
附息债券合约中明确规定,在债券存续期内,对持有人定期支付利息
息票累积债券规定了票面利率,但债券持有人必须在债券到期时一次性获得本息,存续期间没有利息支付
募集方式公募债券发行人向不特定的社会公众投资者公开发行的债券
私募债券向特定投资者发行的债券,发行对象一般是特定的机构投资者
担保性质有担保债券以抵押财产为担保发行的债券
无担保债券又称“信用债券”,仅凭发行人的信用而发行,不提供任何抵押品或担保人而发行的债券
债券券面形态实物债券一种具有标准格式实物全面的债券。在票面上印有面额、利率、期限、发行人全称、还本付息方式等各种债券票面要素
凭证式债券债权人认购债券的一种收款凭证
记账式债券没有实物形态的票券,利用证券账户,通过电脑系统完成债券发行、交易及兑付的全过程

2、债券现金流的确定因素:①债券的面值和票面利率;②计付息间隔;③债券的嵌入式期权条款;④债券的税收待遇;⑤其他因素。

3、债券贴现率的概念及计算公式

债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率,也称为必要回报率。计算公式:

债券必要回报率=真实无风险利率+预期通货膨胀率+风险溢价

4、债券估值模型

根据现金流贴现的基本原理,不含嵌入式期权的债券理论价格计算公式:

债券理论价格计算公式.png

P=债券理论价格;T=债券据到期日时间长短;t=现金流到达的时间;C=现金流金额;y=贴现率。

零息债券零息债券计算公式.png不计利息,折价发行,到期还本,通常一年期以内
附息债券可视为零息债券的组合,用零息债券定价公式对每只债券定价,加总。
也可以直接套用不含嵌入式期权的债券理论价格计算公式。
累息债券累息债券有票面利率,但规定到期一次性还本付息。可将其视为面值等于到期还本付息额的零息债券,并按零息债券定价公式定价。

5、债券当期收益率、到期收益率、即期利率、持有期收益率、赎回收益率的计算

当期收益率债券当期收益率计算公式.pngY=当期收益率;C=每年利息收益;P=债券价格
到期收益率债券到期收益率计算公式.pngP=债券价格;C=现金流金额 ;Y=到期收益率;T=债券期限(期数);t=现金流到达时间(期)
即期利率债券即期利率计算公式.pngPt=t年期无息债券的当前市价;Mt=到期价值;St=t年期即期利率
持有期收益率债券持有期收益率计算公式.pngP=债券买入时价格;PT=债券卖出时价格;yh=持有期收益率;C=债券每期付息金额;T=债券期限(期数);t=现金流到达时间

6、收益率曲线的概念及类型

从形状上看,收益率曲线主要包括四种类型:

①“正向的”利率曲线,向上倾斜,表示利率期限越长的债券利率越高;

②“相反的”、“反向的”利率曲线,表示利率期限越长的债券利率越低;

③“平直的”利率曲线,表示不同期限的债券利率相等,通常是正利率曲线与反利率曲线转化过程中出现的暂时现象;

④“拱形的”利率曲线,表示期限较短的债券,利率与期限呈正向关系,期限相对较长的债券,利率与期限呈反向关系。

7、期限结构的影响因素及利率期限结构理论

影响因素:①对未来利率变动方向的预期;

②债券预期收益中可能存在的流动性溢价;

③市场效率低下或者资金从长期(或短期)市场向短期(或长期)市场流动可能存在的障碍。

理论:①市场预期理论;②流动性偏好理论;③市场分割理论。

8、其他固定收益证券的风险及定价方式

证券品种风险定价方式
资产证券化产品欺诈风险;法律风险;金融管理风险;等级下降风险绝对估值;相对估值
非公开定性债务融资工具违约风险较低遵循自律规则,按市场方式确定
中小企业私募债被动违约风险;信息不对称风险;信用(违约)风险;制度缺陷和监管风险非公开发行,定价较困难,利率波动空间大
城投债畸形配置,以未来土地资源做溢价
市政债市场风险;公共风险;财政风险;信用风险以国债收益率为基准利率;对地方政府进行信用评级,确定市场风险利率;路演询价
项目收益债券信用风险

三、真题演练,现在开始做

1、由于流动性溢价的存在,在流动性偏好理论中,如果预期利率上升,其利率期限结构是()。

A.反向的

B.水平的

C.向上倾斜的

D.拱形的

参考答案:C

【233网校解析】不同期限的债券之间存在一定的替代性,由于流动性溢价的存在,债券的期限越长,流动性溢价越大,期限长的债券拥有较高的价格风险,如果预期利率上升,其利率期限结构是向上倾斜的。

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