问:在国债期货交割中,卖方如何选择交割债券?“最便宜可交割债券” 的确定对交割有何影响?
答:在国债期货交割中,卖方有权选择符合合约规定的一篮子国债中的任意一种进行交割,这就是所谓的 “交割选择权”。卖方在选择交割债券时,通常会选择 “最便宜可交割债券”(CTD 券),即对卖方来说,交割成本最低的债券。
“最便宜可交割债券” 是通过比较不同债券的交割成本确定的,交割成本 = 债券现货价格 - (期货结算价 × 转换因子)。交割成本最低的债券就是 CTD 券。CTD 券的确定对交割有重要影响:一是 CTD 券的价格走势在很大程度上决定了国债期货的价格走势,期货价格通常围绕 CTD 券的价格波动;二是卖方选择 CTD 券进行交割,可以最大限度地降低交割成本,提高自身收益;三是投资者在进行国债期货交易时,需要关注 CTD 券的变化,以做出合理的交易决策。