期货投资分析第四章重点：大宗商品价格指数
大宗商品指数基金——以大宗商品价格指数为跟踪标的的被动型基金，是各类投资者投资或配置大宗商品类资产的一种金融工具。
基金管理人根据对大宗商品价格指数的研究分析，将所募集的资金投资于标的指数的各个成分商品，投资的比例与该成分商品在指数中的权重相同，以使基金的净值波动与大宗商品价格指数的波动保持高度一致，实现跟踪指数走势的目的。
1、定义
按照一定的规则编制的，反映一篮子大宗商品的价格总体变动情况的指数。
2、功能
（1）揭示大宗商品在宏观或者行业层面的供需形势。
（2）充当资产管理或者金融投资的业绩评价参考基准。考察大宗商品价格指数的计量经济学特征，可以帮助资产管理人科学地做好资产配置。
3、编制大宗商品价格指数
（1）设定商品池及入池标准
流动性好、重要性大、相关性低，金融性（抗通货膨胀和分散投资组合风险的属性、可通过金融工具进行交易）
宽基指数的商品池涵盖了各类大宗商品，成分商品达到数十种。
窄基指数的商品池涵盖的商品类型可能较少，甚至是特定产业链或行业的商品，成分商品数量也较低。
（2）设定商品池中各商品的权重
大宗商品价格指数的权重常常由成分商品的全球产量、消费量或货币价值确定
部分大宗商品价格指数是基于成分商品在过去一段时间的平均期货持仓量来确定权重
为避免部分大宗商品的现货或期货交易规模较大导致其占据过大的权重并对指数造成决定性影响，有些指数在给成分商品赋权重时，人为地限制成分商品权重的最大值和最小值。
（3）设定商品价格的来源
大宗商品价格的来源：现货市场和期货市场，相应的价格指数分别是现货价格指数和期货价格指数。
大多数大宗商品价格指数是期货价格指数。设定价格来源时，需明确成分商品所在的期货交易所、合约月份和计价货币。
大宗商品期货价格指数可根据期货特征形成不同的细分指数：
★根据是否纳入展期收益和保证金利息：超额收益指数和全收益指数。
超额收益指数：除了反映期货合约价格变化，还将持有期货合约所缴纳的保证金（以存款或者国债的形式）所产生的孳息纳入指数中。
全收益指数：在超额收益指数的基础上，把商品期货的展期收益纳入指数中。
展期收益=（到期合约价格-新签合约价格）/到期合约价格。（度量月间价差）
当某期货品种处于正向市场，远月价格＞近月价格，展期收益为负数，会拉低指数；
当某期货品种处于反向市场，远月价格＜近月价格，展期收益为正数，将抬高指数。
★策略指数
将交易商品期货的特定策略纳入指数编制规则中。
①反映做空商品期货收益的指数，其在正向市场中获得正的展期收益，在反向市场中获得负的展期收益。
②基于对商品期货市场动量效应和期限结构的研究，可以开发出动量策略指数和期限结构指数。
③基于产业链上下游不同品种，可以开发出虚拟工厂指数。例如：
虚拟榨油厂利润反映了大豆、豆油和豆粕期货价格之间的相互关系
虚拟原油炼厂则反映了原油和成品油期货价格之间的差
虚拟钢厂则反映了螺纹钢、卷板期货价格与铁矿石、焦炭等期货价格之间的关系。
（4）设定价格加总的算法
给定上一期指数的值，在确定众多成分商品当期价格的百分比涨跌幅之后，可以按照成分商品权重计算算术平均或者集合平均，得到当期的综合百分比涨跌幅，进而计算出当期的指数值。
算术平均算法对单个商品上涨更为敏感，对期货合约展期的处理：展期时为避免合约的月间差价过大造成指数变动过大，将展期分散在连续数个交易日进行。
4、具有代表性的大宗商品价格指数：包括汤森路透杰富瑞/商品研究局指数（TRJ/CRB）、标准普尔高盛商品指数（S&PGSCI）、道琼斯-瑞士联合银行商品指数（DJ-UBSCI）、罗杰斯国际商品指数（RICI）和德意志银行流通商品指数（DBLCI）。
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