资本资产定价模型（CAPM ）是在资本市场处于均衡状态的价格决定模型。

CAPM 基于两组假设，分别与投资者行为和市场结构相关。

投资者行为方面的假设：

① 投资者都是厌恶风险的，同时具有不满足性， 即任何投资者都希望财富越多越好；

② 投资者都追求期末财富的期望效用最大化；

③ 所有投资者对未来都具有一致性预期，都能正确地认识到所有资产的收益服从联合正态分布；

④ 投资者都是理性的，都追求"均值——方差"最优化；

⑤ 所有投资者均可免费获得信息，市场的信息是公开的、完备的。

市场结构方面的假设：

① 所有资产均为责任有限的，即对任何资产，其期末价值总是大于或等于0；

② 市场是完备的，即不存在交易成本和税收，且所有资产均可以无限分割；

③ 存在无风险资产，投资者可以以共同的无风险利率进行借贷，且不受数量限制；

④ 存在做空机制，投资者可以做空所有资产；

⑤ 市场处于完全竞争状态，即不存在垄断和操纵，资本市场有众多的投资者，每一个个体投资者的买入或卖出行为，都不会影响资产的价格。

在CAPM 的假设下，最优风险组合就等于市场组合。

市场组合包含了市场上流通的所有证券，其中，每一个证券的投资比例等于它们的相对市场价值，即该证券的市场价值除以所有证券的市场价值总和。

理论上，市场组合包含所有风险资产：

金融资产如股票、债券、 期权、期货等，以及实际资产如不动产、黄金、古董、艺术品等。

市场组合就是资本配置线与风险资产有效边界的切点。

资本市场线给出了每一种证券组合的风险水平的应得收益，即任何一种证券组合的预期收益率 E（r_p） 和标准差 σ（r_p） 关系应该符合资本市场线的关系。

E（r_M） 表示市场组合的预期收益率、σ_M市场组合的标准，r_f无风险利率。

整理后得到

β_p 通常被称为证券组合P的贝塔系数。

表明资产的风险溢价E（r_p）-r_f 等于该资产贝塔系数乘以市场组合的风险溢价。

契约型金融机构是以契约方式吸收持约人的资金，而后按契约规定承担向持约人履行赔付或资金返还义务的金融机构。

特点是资金来源可靠稳定，资金运用主要是投资，资金的流动性较弱。

1、保险公司。保险公司是指与投保人订立保险合同，并按照合同约定承担赔偿或者给付保险金责任的保险机构。

保险公司所筹集的资金除保留一部分应付赔偿所需外，其余部分则作为长期性资金主要投资于政府债券和公司股票、债券，以及发放不动产抵押贷款、保单贷款等。

2、养老基金。养老基金是以契约形式组织预交资金，再以年金形式向参加养老金计划者提供退休收入的金融组织形式。

资金来源：来自劳资双方的积聚，即雇主的缴款和从雇员工资中扣除或雇员自愿缴纳，以及运用积聚资金的收益，如投资于公司债券、股票以及政府债券的收益等。

养老基金是第二次世界大战后在西方国家迅速发展起来的金融形式。西方国家的立法及纳税优惠推动其发展。英国主要是保险公司经办此类业务。

1、开发性金融机构

开发性金融机构是专门为经济开发提供长期投资或贷款的金融机构，这类机构多以配合国家经济发展振兴计划或产业振兴战略为目的设立，贷款和投资方向主要是基础设施、基础产业、支柱产业的大中型基本建设项目和重点企业。

开发性投资具有投资量大、时间长、见效慢及风险较大的特点，商业性金融机构不愿，或无力承担。

开发银行分为国际性、区域性和本国性三种。

（1）国际性——世界银行集团为代表【国际复兴开发银行、国际开发协会和国际金融公司、多边投资担保机构和国际投资争端解决中心等组成】。

（2）区域性——宗旨、业务与世界银行集团基本相同，只是服务对象限于某一区域的成员方。如：亚洲开发银行、非洲开发银行和美洲开发银行等。

（3）本国性——对国内企业和建设项目提供长期性贷款支持。如日本开发银行。

2、政策性金融机构

政策性金融机构是指为贯彻实施政府的政策意图，由政府或政府机构发起、出资设立、参股或保证，不以营利为目的，在特定的业务领域内从事政策性金融活动的金融机构。

（1）农业政策性金融机构。

专门向农业提供中长期低息贷款，以配合贯彻国家农业扶持和保护政策的金融机构。

农业资金需求特点：季节性强、单笔资金需求数额小、期限长、利息负担能力低。

经营农业信贷具有风险大、期限长、收益低。

有的国家政府对农业政策性金融机构的某些贷款给予利息补贴和税收优惠等。

（2）进出口政策性金融机构。

一国为促进对外贸易发展，改善国际收支状况，由政府支持设置的向外贸部门提供优惠出口信贷或信用保险的政策性金融机构。

该机构旨在配合政府的产业政策和外贸政策，支持和推动本国出口。

我国——中国进出口银行、中国出口信用保险公司

（3）住房政策性金融机构。

为配合和贯彻政府住房发展政策和房地产市场调控政策，由政府出资设立，专门扶持住房消费，尤其是扶持低收入者进入住房消费市场的金融机构。

资金来源：政府出资、发行债券、吸收住房储蓄存款等，

资金用途：与住房消费贷款等相关的信贷业务。

我国的银行业金融机构包括开发性金融机构和政策性银行、商业银行、非银行金融机构等。

1.开发性金融机构和政策性银行

开发性金融和政策性金融的差异在于，开发性金融的投资周期更长、风险更高，项目选择有自主性，而政策性金融以政策性融资为主，主要服务外贸、“三农”等领域。

国家开发银行明确定位为开发性金融机构；而中国进出口银行、中国农业发展银行进一步明确了政策性银行的定位。

（1）国家开发银行

①国家开发银行应当紧紧围绕服务国家经济重大中长期发展战略，建立市场化运行、约束机制，发展成为资本充足、治理规范、内控严密、运营安全、服务优质、资产优良的开发性金融机构。

②国家开发银行应当认真贯彻落实国家经济金融方针政策，充分运用服务国家战略、依托信用支持、市场运作、保本微利的开发性金融功能，发挥中长期投融资作用，加大对经济社会重点领域和薄弱环节的支持力度，促进经济社会持续健康发展；应当坚守开发性金融定位，根据依法确定的服务领域和经营范围开展业务，以开发性业务为主，辅以商业性业务。

（2）中国进出口银行

①中国进出口银行应当紧紧围绕服务国家战略，建立市场化运行、约束机制，发展成为定位明确、业务清晰、功能突出、资本充足、治理规范、内控严密、运营安全、服务良好的政策性金融机构。

②中国进出口银行应当依托国家信用，紧紧围绕国家战略，充分发挥政策性金融机构在支持国民经济发展方面的重要作用，重点支持外经贸发展、对外开放、国际合作、“走出去”等领域；应当坚守政策性金融定位，根据依法确定的服务领域和经营范围开展政策性业务和自营性业务；应当坚持以政策性业务为主体开展经营活动，遵守市场秩序，与商业性金融机构建立互补合作关系；应当创新金融服务模式，发挥政策性金融作用，加强和改进普惠金融服务，可通过与其他银行业金融机构合作的方式开展小微企业金融服务。

（3）中国农业发展银行

①中国农业发展银行应当紧紧围绕服务国家战略，建立市场化运行、约束机制，发展成为定位明确、功能突出、业务清晰、资本充足、治理规范、内控严密、运营安全、服务良好的政策性金融机构。

②中国农业发展银行应当依托国家信用，主要服务维护国家粮食安全、脱贫攻坚、实施乡村振兴战略、促进农业农村现代化、改善农村基础设施建设等领域，在农村金融体系中发挥主体和骨干作用；应当坚守政策性金融定位，根据依法确定的服务领域和经营范围开展政策性业务和自营性业务；应当坚持以政策性业务为主体开展经营活动，遵守市场秩序，与商业性金融机构建立互补合作关系；应当创新金融服务模式，发挥政策性金融作用，加强和改进农村地区普惠金融服务，可通过与其他银行业金融机构合作的方式开展小微企业金融服务和扶贫小额信贷业务。

货币供给是指在一个时点上经济中的货币存量。

包括货币供给行为和货币供应量两个方面。

货币供给行为是指银行体系通过自己的业务活动向社会生产生活领域提供货币的全过程，研究的是货币供给的原理和机制。

货币供应量是指金融系统根据货币需求量，通过其资金运用，注入流通中的货币量，它研究金融系统向流通中供应了多少货币，货币流通与商品流通是否相适应等问题。

在货币供给过程中，中央银行的作用最重要，中央银行的货币政策操作会影响其资产负债表。

　中央银行改变基础货币主要有三种途径：

①变动其储备资产，在外汇市场买卖外汇或贵金属；

②变动对政府的债权，进行公开市场操作，买卖政府债券；

③变动对商业银行的债权，对商业银行办理再贴现业务或发放再贷款。

基础货币又称高能货币，是非银行公众所持有的通货与银行的准备金之和。

B=C+R

B—基础货币

C—流通中的现金；

R—准备金（法定和超额）

全部基础货币方程式可表示为：B=C+R_r+R_t+R_e

R包括活期存款准备金R_r，定期存款准备金R_t，以及超额准备金R_e　

高能货币的一个典型特征就是能随时转化为存款准备金，不具备这一特征就不是高能货币。

基础货币是整个银行体系借以创造存款货币的基础，是整个银行体系的存款得以倍数扩张的源泉。

最基本的特征：

① 基础货币是中央银行的货币性负债，而不是中央银行资产或非货币性负债，是中央银行通过自身的资产业务供给出来的；

② 通过由中央银行直接控制和调节的变量对它的影响，达到调节和控制供给量的目的；

③ 它是支撑商业银行负债的基础，商业银行不持有基础货币就不能创造信用；

④ 在实行部分准备金制度下，基础货币被整个银行体系运用的结果能产生数倍于它自身的量。

基础货币量、银行存款与其准备金的比例、存款与通货的比率都会引起货币存量的同方向变化。

公众、银行、货币当局三个经济主体的行为决定货币存量的变化。

在信用货币制度下，

基础货币量取决于中央银行的行为；

银行存款与其准备金的比率取决于银行体系；

存款与通货的比率既取决于公众的行为，同时还受到银行存款服务水平和利率的影响。

中央银行投放基础货币的渠道主要包括：

（1）对商业银行等金融机构的再贷款和再贴现；

（2）收购黄金、外汇等储备资产投放货币；

（3）通过公开市场业务等投放货币。

如果中央银行能够有效控制基础货币B的投放量，那么，控制货币供应量的关键，就在于中央银行能否准确测定和调控货币乘数。

各国中央银行以金融资产流动性的大小作为标准，并根据自身政策目的的特点和需要，划分货币层次。

（一）国际货币基金组织的货币层次划分

M₀=流通中的现金

M₁=M₀+可转让本币存款和在国内可直接支付的外币存款

M₂=M₁+单位定期存款和储蓄存款+外汇存款+大额可转让定期存单

M₃=M₂+外汇定期存款+商业票据+互助金存款+旅行支票

（二）我国的货币层次划分

M₀=流通中的现金

M₁=M₀+单位活期存款

M₂=M₁+储蓄存款+单位定期存款+单位其他存款

M₃=M₂+金融债券+ 商业票据+大额可转让定期存单等

2001年6月，证券公司客户保证金计入M₂。

2002年年初，外资、合资金融机构的人民币存款，分别计入不同层次的货币供应量。

2006年，信托投资公司和金融租赁公司的存款不计入相应层次的货币供应量。

2011年10月，住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款计入M₂ 。

2018年1月，用非存款机构部门持有的货币市场基金取代货币市场基金存款（含存单）。

现代信用制度下货币供应量的决定因素主要有两个：

基础货币（MB）；货币乘数（m）。

关系可用公式表示为：M_s=m×MB

即货币供应量（M_s）等于基础货币与货币乘数的乘积。

货币乘数是指在货币供给过程中，中央银行的基础货币供给量与社会货币最终形成量之间的扩张倍数。

假定储户愿意持有的现金水平和超额准备金与支票存款（D）呈同比例增长，假定这些项目与存款的比率在均衡状态下不变：

假定r=法定存款准备金率=0.10 ，流通中的现金为400亿元，存款为8000亿元，超额存款准备金为160亿元。

根据这些数值，可以计算出现金比率c和超额存款准备金率e：

c=400÷8 000=0.05

e=160÷8 000=0.02

则货币乘数 m=（1+0.05）÷（0.05+0.1+0.02）=6.18。

货币乘数等于6.18说明， 基础货币增长1元所引起的货币供给（M₂）增量为6.18元。

这里的MB是基础货币，即流通中的现金和准备金，而不是原始存款，应特别注意与上述计算存款乘数时的原始存款区别开来。

中央银行不但可以通过再贴现政策、公开市场业务、法定存款准备率等政策手段，有效调控基础货币和货币乘数，改变货币供应量，而且还可以利用差别利率等政策，调节或改变货币量在各个层次的分布结构，实现货币流通正常化。

中央银行对基础货币与货币乘数都有相当的控制能力，但并不绝对。

• 　中央银行决定法定准备金率r和影响超额存款准备率e，

• 　商业银行决定超额存款准备率e，

• 　储户决定现金漏损率c

通货膨胀负面影响：

• 收入分配效应，实际收入降低

• 财富分配效应，有利于债务人，有损于债权人

• 生产性投资减少，不利于生产的长期稳定发展，并且破坏社会再生产的正常进行，导致生产过程紊乱。

• 打乱了正常的商品流通秩序。

• 过高的通货膨胀会形成资产价格泡沫，诱发金融危机。

常见的治理通货膨胀的措施主要有以下四种

1.抑制总需求的政策

通货膨胀的一个基本原因是总需求超过了总供给，因此，政府可以采取抑制总需求的政策来治理通货膨胀。

（1）紧缩性财政政策。（增收节支、减少赤字）

①减少政府支出。

一是削减购买性支出，包括政府投资、行政事业费等；

二是削减转移性支出，包括各种福利支出、财政补贴等。

②增加税收。

增加税收可以直接减少企业和个人的收入，降低投资支出和消费支出，以抑制总需求膨胀。

增加税收还可以增加政府收入，减少因财政赤字引起的货币发行。

③减少政府转移支付，减少社会福利开支，从而起到抑制个人收入增加的作用。

（2）紧缩性货币政策。

①提高法定存款准备金率。

②提高再贷款率、再贴现率。

③公开市场卖出业务。

④直接提高利率。

2.增加供给的政策

（1）减税。降低边际税率（指增加的收入中必须向政府纳税的部分所占的百分比），一方面，边际税率的降低提高了人们的工作积极性，增加了劳动供给；另一方面，它提高了储蓄和投资的积极性，增加资本存量。

（2）削减社会福利开支。激发人们竞争性和创造性。

（3）适当增加货币供给。利率下降，增加投资，增加产量。

（4）精简规章制度。给微观经济主体松绑。

3.紧缩性收入政策

收入政策应被称为工资——价格政策。

紧缩性收入政策主要针对成本推进型通货膨胀，通过对工资和物价的上涨进行直接干预来遏制通货膨胀。

（1）工资——物价指导线。

工资——物价指导线是政府估计的货币收入的最大增长限度，每个部门的工资增长率均不得超过这个指导线。

（2）以税收为基础的收入政策。

政府规定一个恰当的物价和工资增长率，然后运用税收的方式来惩罚物价和工资超过恰当增长率的企业和个人。

（3）工资——价格管制及冻结。

政府颁布法令强行规定工资、物价的上涨幅度，甚至在某些时候暂时将工资和物价加以冻结。

4.其他治理措施

（1）收入指数化。

收入指数化政策是指将工资、利息等各种名义收入部分或全部地与物价指数相联系，使其自动随物价指数的升降而升降。

针对成本推进型通货膨胀，它更大的作用在于降低通货膨胀在收入分配上的影响。

（2）币制改革。

政府下令废除旧币，发行新币，变更钞票面值，对货币流通秩序采取一系列强硬的保障性措施等。

进行币制改革的目的在于增强社会公众对本位币的信心，从而使银行信用得以恢复，存款增加，货币能够重新发挥正常的作用。

货币政策工具是指中央银行所采取的、能够通过金融途径影响各经济主体的经济活动，进而实现货币政策目标的经济手段。

1. 存款准备金政策

存款准备金政策是指中央银行在法律赋予的权力范围内，规定或调整商业银行及其他金融机构缴存中央银行存款准备金率，以控制商业银行及其他金融机构的信用创造能力，改变货币乘数， 间接控制货币供应量的政策。

主要内容：

①规定存款准备金计提的基础， 即需要提交存款准备金的存款的种类和数额；

②规定法定存款准备金率， 即中央银行依据法律规定对商业银行及其他金融机构的存款提取存款准备金的比例；

③规定存款准备金的构成，只能是在中央银行的存款，商业银行及其他金融机构持有的其他资产不能充作存款准备金；

④规定存款准备金提取的时间。

存款准备金政策（猛药）作用于经济的途径有：

①对货币乘数的影响。反向变化。

②对超额存款准备金的影响。反向变化。

③宣示效果。

优点：

①中央银行具有完全的自主权，在货币政策工具中最易实施；

②对货币供应量的影响力大、作用迅速且效果明显；

③较公平， 一旦变动，能同时影响所有的金融机构。

④可以影响社会预期，引导社会公众的经济行为按照中央银行的指引去行动而达到中央银行目的。　

缺点：

①作用猛烈，缺乏弹性，不宜作为中央银行日常调控货币供给的工具；

②对超额准备金率较低的金融机构造成流动性压力，迫使其出售流动性资产或者增加向中央银行的借款等；

③政策效果在很大程度上受超额存款准备金的影响。

④只能影响一般利率水平，无法影响利率结构。

2. 再贴现政策

再贴现是商业银行及其他金融机构以未到期、合格的客户贴现票据再向中央银行贴现。

中央银行，买进票据，让渡资金；

商业银行及其他金融机构， 卖出票据，获得资金。

主要内容：

①调整再贴现率，影响商业银行及其他金融机构借贷中央银行资金的成本；

②规定向中央银行申请再贴现的资格， 即对再贴现的票据种类和申请机构区别对待，或抑制或扶持， 以影响金融机构借入资金的流向。

再贴现作用于经济的途径有：

①借款成本效果。再贴现率提高，借款成本上升。

②宣示效果。

③结构调节效果。区别对待，贯彻产业政策。

再贴现作为货币政策工具运用的前提条件：

①在金融领域， 以票据业务进行融资要成为融资的主要方式之一，这样才能形成一定数量的再贴现票据。没有普遍的客户票据贴现，就不可能有金融机构的再贴现。

②金融机构要以再贴现方式向中央银行借款。因为金融机构解决资金短缺的办法不仅是再贴现，还可以出售有价证券、收回贷款、同业拆借等。

③再贴现率低于市场利率。再贴现率低于市场利率，则金融机构比较借款成本，愿意向中央银行再贴现。

优点：

①有利于中央银行发挥最后贷款人的作用；

②比存款准备金政策的调节更机动、灵活，可通过对贴现对象和贴现票据的选择，发挥结构性调节的作用；

③以票据融资， 风险较小，且效果相对温和；

④释放市场信号，引导市场利率变化。

缺点： 再贴现的主动权在金融机构，而不在中央银行。

3. 公开市场操作

公开市场操作指中央银行在金融市场上买卖国债或中央银行票据等有价证券，影响货币供应量和市场利率的行为。

中央银行正是以这种操作来扩张或收缩信用，调节货币供应量，它是目前发达国家运用最多的货币政策工具。

公开市场操作作用于经济的途径：

• 　①通过影响利率来影响经济。

买进证券，形成多头市场，证券价格上升。货币供应扩大，利率下降，刺激投资增加，对经济产生扩张性影响。

卖出证券， 则货币供应缩小，利率上升， 抑制投资，对经济产生收缩性影响。

• 　②通过影响银行存款准备金来影响经济。

买银行证券，直接增加银行超额存款准备金，货币供给增加，刺激经济增长。（作用更大）

买公众债券，增加公众在银行存款，货币供给扩大。

公开市场操作的前提条件：

①中央银行和银行都须持有相当数量的有价证券；

②要有比较发达的金融市场；

③信用制度健全。

　优点：

①主动权在中央银行，不像再贴现政策那样被动；

②富有弹性，可对货币进行微调，也可大调，但不会像存款准备金政策那样作用猛烈；

③中央银行买卖证券可同时交叉进行，故很容易逆向修正货币政策，可以连续进行，能补充存款准备金、再贴现这两个非连续性政策工具实施前后的效果不足；

④根据证券市场供求波动，主动买卖证券，可以起到稳定证券市场的作用。

　缺点：

①从政策实施到影响最终目标，时滞较长；

②干扰其实施效果的因素比存款准备金政策、再贴现政策多，往往带来政策效果的不确定性。

4. 其他货币政策工具

（1）选择性货币政策工具。

中央银行对于某些特殊领域实施调控所采取的措施或手段，可作为一般性货币政策工具的补充，根据需要选择运用。

1）消费者信用控制。不动产以外的各种耐用消费品的销售融资。

2）不动产信用控制。对客户购买房地产等方面放款的限制措施。

3）优惠利率。对国家重点发展的经济部门或产业，如对农业、能源、交通和出口加工业等所采取的优惠措施。

（2）直接信用控制的货币政策工具。

中央银行以行政命令或其他方式，直接控制金融机构尤其是商业银行的信用活动。

1）贷款限额。最高限额， 以控制信贷规模和货币供应量；规定某类贷款的最高限额，以控制某些部门发展过热。

2）利率限制。中央银行规定或者影响存款利率的上限、贷款利率的下限，限制商业银行恶性竞争，避免造成金融混乱、经营不善而破产倒闭。

3）流动性比率。商业银行为了达到流动性比率要求，必须缩减长期放款，扩大短期放款和增加应付提现的资产。虽然会降低收益率，但提高了安全性，也起到了限制信用扩张、保护存款人利益的作用。

4）直接干预。直接对商业银行的信贷业务进行合理干预，如限制放款的额度和范围，干涉吸收活期存款，对经营管理不当者拒绝再贴现或采取较高的惩罚性利率等。

（3）间接信用指导的货币政策工具。

1）道义劝告。

中央银行利用其在金融体系中的特殊地位和作用，以口头或书面的形式对商业银行和其他金融机构发出通告、指示，劝其遵守政策，主动合作。

2）窗口指导。

中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市场动向，规定商业银行季度贷款的增减额，并"指导"执行。

《中国人民银行法》规定，我国中央银行货币政策工具包括：

① 要求银行业金融机构按规定的比例交存存款准备金；

② 确定中央银行基准利率；

③ 为在中国人民银行开立账户的银行业金融机构办理再贴现；

④ 向商业银行提供贷款；

⑤ 在公开市场买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇；

⑥ 国务院确定的其他货币政策工具。

除以上外，我国近年还创设了新的货币政策工具。

1、一般性的货币政策工具

（1）存款准备金。

存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金，金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。我国1984年建立存款准备金制度。

1998年改革内容：

① 调整金融机构一般存款范围。将金融机构代理中国人民银行财政性存款中的机关团体存款、财政预算外存款，划为金融机构一般存款。金融机构按规定比例将一般存款的一部分作为法定存款准备金存入中国人民银行。

② 将各金融机构在中国人民银行的"缴来一般存款"和"备付金存款"两个账户合并，称为"准备金存款" 账户。

③ 法定存款准备金率从当时的13%下调到8% ，准备金存款账户超额部分的总量及分布由各金融机构自行确定。

④ 对各金融机构的法定存款准备金按法人统一考核。

2004年，中国人民银行决定实行差别存款准备金率制度。

金融机构资本充足率越低、不良贷款比率越高，适用的存款准备金率就越高；反之，就越低。

• 差别存款准备金率制度主要包括四个方面内容。

• ①确定差别存款准备金率的主要依据，

• ②差别存款准备金率制度的实施对象为存款类金融机构。

• ③确定差别存款准备金率的方法。（设若干档次）

• ④调整存款准备金率的操作。（根据上年度数据）

2014年，“定向降准” 定向降低符合相关要求的县域农村商业银行、县域农村合作银行、农村合作社、村镇银行、中国农业发展银行、财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司等金融机构的法定存款准备金率。

2016年，中国人民银行对境外金融机构在境内金融机构存放执行正常存款准备金率政策。

2019 年，确立了我国存款准备金制度"三档两优"的新框架。

“三档"是指根据金融机构系统重要性程度、机构性质、服务定位等，存款准备金率设为三个基准档：

• 　第一档是大型银行（6大）存款准备金率，相对较高，体现防范系统性风险和维护金融稳定的要求；

• 　第二档是中型银行（主要包括股份制商业银行和城市商业银行）存款准备金率，较第一档略低；

• 　第三档是小型银行 （包括农村信用社、农村合作银行、村镇银行和服务县域的农村商业银行）存款准备金率，较第二档又有明显降低。

"两优"是指在三个基准档的基础上还有两项优惠：

• 　一是第一档和第二档银行达到普惠金融定向降准政策考核标准的，可享受0.5个或1. 5个百分点的存款准备金率优惠；

• 　二是服务县域的银行达到新增存款一定比例用于当地贷款考核标准的，可享受1个百分点存款准备金率优惠。

"三档两优"存款准备金制度框架兼顾了防范金融风险和服务实体经济，特别是服务小微企业的要求，有利于优化结构，对金融机构的引导作用更明确，可操作性更强。

近六年，17次下调。

（2）再贴现与再贷款。

中国人民银行通过适时调整再贴现总量及利率，明确再贴现票据选择，达到吞吐基础货币和实施金融宏观调控的目的，同时发挥调整信贷结构的功能。

1986年，试点再贴现业务。

1995年，《中国人民银行法》，可以利用再贴现政策进行宏观调控。

1998年，改革、完善商业汇票和再贴现管理的政策，使再贴现率成为中央银行独立的基准利率，为再贴现率发挥传导货币政策信号的作用创造了条件。

2008年以来，完善管理：

• 适当增加再贴现转授权窗口，以便金融机构尤其是地方中小金融机构法人申请办理再贴现；

• 适当扩大再贴现的对象和机构范围，存款类外资金融机构法人、存款类新型农村金融机构，以及企业集团财务公司等非银行金融机构均可申请再贴现；

• 推广使用商业承兑汇票，促进商业信用票据化；

• 通过票据选择明确再贴现支持的重点，对涉农票据，县域企业和金融机构及中小金融机构签发、承兑、持有的票据优先办理再贴现；

• 进一步明确再贴现可采取回购和买断两种方式，提高业务效率。　

再贷款是中国人民银行对金融机构贷款的基本形式。

中国人民银行通过适时调整再贷款的总量及利率，吞吐基础货币，促进实现货币信贷总量调控目标，合理引导资金流向和信贷投向。

1984年开始。

近年，新增再贷款主要用于促进信贷结构调整，引导扩大县域和"三农"信贷投放。

2014年，抵押补充贷款，发放对象为国家开发银行、中国农业发展银行和中国进出口银行，主要服务于棚户区改造、重大水利工程、“走出去”等重点领域。

2015年，信贷资产质押再贷款试点。

2016年，扶贫再贷款。

2019年，支小再贷款适用范围扩大到符合条件的中小银行。

2020年，疫情防控相关专项再贷款。

2022年，科技创新再贷款；普惠养老专项再贷款、交通物流专项再贷款、设备更新改造专项再贷款等。

2023年，房企纾困专项再贷款。

（3）公开市场操作。

我国公开市场操作包括人民币操作（1998）和外汇操作（1994）两部分。

1998 年开始建立公开市场业务一级交易商制度，选择了一批能够承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象。近年来，类别也从商业银行扩展至证券公司等其他金融机构。

央行票据的发行方式：银行间市场通过中国人民银行债券发行系统采用价格招标的方式贴现发行。

发行的对象：公开市场业务一级交易商。

2002-2011年，解决大量外汇流入问题，促进了货币市场、债券市场的发展；

2013年退出，央票暂时退出公开市场操作。

2015年，中国人民银行采用簿记建档方式在伦敦成功发行50 亿元人民币央行票据，这是中国人民银行首次在中国以外地区发行以人民币计价的央行票据。

2018年，中国人民银行逐步建立起在香港发行人民币央行票据的常态机制。招标发行1个月、3个月、6个月和 1年等期限品种的央行票据。

2、创新性的货币工具

2013年，创设了短期流动性调节工具（Short-term Liquidity Operations，SLO）”，作为公开市场常规操作的必要补充；在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。

（1）常备借贷便利。 （Standing Lending Facility，SLF）

主要特点：

①由金融机构主动发起，金融机构可根据自身流动性需求申请常备借贷便利；

②常备借贷便利是中央银行与金融机构“一对一”交易，针对性强；

③常备借贷便利的交易对手覆盖面广，通常覆盖存款类金融机构。

④常备借贷便利利率由中央银行确定，可直接用于市场短期利率的调控， 发挥类似“利率走廊”上限的作用。

2013年年初正式创设，

【主要功能】满足金融机构期限较长的大额流动性需求，【对象】政策性银行和全国性商业银行，

【期限】1-3 个月。

（2）中期借贷便利（medium-term lending facility ， MLF）。

2014年，创设中期借贷便利，向符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行提供中期基础货币。

【作用】主动补充基础货币的作用，有利于引导货币信贷和社会融资稳定增长，利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。

【方式】质押方式发放。

【合格质押品】国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券。

中期借贷便利MLF与常备借贷便利SLF的区别：（新增）

① MLF 期限更长， MLF 期限一般是3个月、6个月乃至1年，到期后还可展期；

② MLF 具有明确政策导向， MLF 资金一般只能定向用于“三农"和小微企业贷款等特定领域；

③ MLF 调控主动权在中央银行手中。

（3）临时流动性便利（Temporary Liquidity Facilities，TLF）。

2017 年1月创设，为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供临时流动性支持，

操作期限28 天，资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同。

这一操作可通过市场机制更有效地实现流动性的传导， 实现中央银行应对季节性因素（春节，现金需求集中）的精准调控。

（4）临时准备金动用安排。

2017年12月建立，临时准备金动用安排。

在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30 天。

与TLF不同之处，操作范围被扩大至全国性商业银行。

（5）民营企业债券融资支持工具。

由中国人民银行运用再贷款提供部分初始资金，由专业机构进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等方式，重点支持暂时遇到困难，但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。

（6）定向中期借贷便利（TMLF）。

根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况，向其提供长期稳定资金。

支持实体经济力度大、符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行，可向中国人民银行提出申请。

定向中期借贷便利资金可使用三年，操作利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15 个基点。

（7）央行票据互换工具（central bank bills swap ， CBS）。

2019年创设，为银行发行永续债提供流动性支持，并将合格的银行永续债纳入中央银行担保品范围，主体评级不低于AA级的银行永续债可作为中期借贷便利、定向中期借贷便利、常备借贷便利和再贷款的合格担保品。

央行票据互换操作采用固定费率数量招标方式，面向公开市场业务一级交易商进行公开招标。

中国人民银行从中标机构换入合格银行发行的永续债，同时向其换出等额央行票据。

央行票据互换操作的期限原则上不超过3年，互换的央行票据不可用于现券买卖、买断式回购等交易。

（8）普惠小微企业贷款延期还本付息政策和普惠小微企业信用贷款支持政策及其转换。

2020年6月出台，后延期。

2021 年年末，将上述两项货币政策工具转换为市场化政策工具。

（9）碳减排支持工具。（新增）

【发放对象】为21家全国性金融机构、部分外资金融机构和地方法人金融机构。

【支持领域】清洁能源、 节能环保 、碳减排技术。

对于符合要求的贷款，按贷款本金的60%予以低成本资金支持。

实施期为 2021年到2024 年年末，按季操作。

（10）保交楼贷款支持计划。（新增）

【发放对象】6大行，扩大至18家全国性金融机构。

【支持领域】向已售逾期难交付住宅项目发放保交楼贷款。

对于符合要求的贷款，按贷款本金的 100% 予以资金支持。 实施期为 2022年11月至2024年5月末，按季操作。

（11）租赁住房贷款支持计划。（新增）

2023年创设，支持市场化批量收购存量住房、扩大租赁住房供给。

【发放对象】国开行及六大行

对于符合要求的贷款，按贷款本金的100%予以资金支持。

实施期为 2023年2月至2024年末，按季操作。

1、财政政策

财政政策主要调节经常账户收支。

逆差——紧缩性财政政策

削减财政支出，抑制消费和投资，使国内总需求减少，物价下降，导致出口增加、进口减少，逐步消除国际收支逆差，使之恢复平衡。

顺差，反之。

2、货币政策

货币政策既调节经常账户收支，也调节资本与金融账户收支。

逆差——紧缩性货币政策

提高再贴现率来提高市场利率，吸引资本流入，改善资本和金融账户收支。

提高法定存款准备金率，减少货币供应，减少总需求促使进口减少，改善国际收支逆差。

逆差——紧缩性货币政策

在公开市场上卖出有价证券向市场回收流动性，银行信贷模缩小 ，总需求减少，进口受限，使得贸易收支逆差减小；同时利率上升，引起资本流入，资本和金融账户逆差减小。

货币政策主要是利用利率机制控制货币供应量，引起资本流动，进而调节国际收支。同时对国内经济产生影响，因此常与其他政策搭配使用，以实现宏观经济的内外均衡。

3、汇率政策

汇率政策就是货币当局实行本币法定贬值或法定升值，

或通过外汇市场干预让本币贬值或升值。

汇率政策能够产生相对价格效应，这里的相对价格是指以外币标价的本国出口价格和以本币标价的本国进口价格。

逆差——本币法定贬值或贬值的政策。

作用：

以外币标价的本国出口价格下降，从而刺激出口，而以本币标价的本国进口价格上涨，从而限制进口。

顺差——本币法定升值或升值的政策。

作用相反。

汇率政策主要调节经常账户收支。

逆：紧紧贬

顺：松松升

1、国际金本位制的形成

世界上第一次出现的国际货币体系是国际金本位制。

英国，1821年。国际金本位制，19世纪中后期形成。

2、国际金本位制的内容

①铸币平价构成各国货币的中心汇率。

②市场汇率受外汇市场供求关系的影响而围绕铸币平价上下波动，波动幅度为黄金输送点之内。

黄金输送点包括黄金输出点和黄金输入点，等于铸币平价加减运送黄金的运费。

3、国际金本位制的特征

① 黄金是主要的国际储备资产。

② 汇率制度是固定汇率制，避免了由汇率剧烈波动所引起的风险。国际结算方式有汇票和黄金两种，人们选择有利方式，因此汇率波动范围小，形成了自发的固定汇率制度。

③ 国际收支不均衡的调节，存在"物价与现金流动机制"的自动调节机制。

4、国际金本位制的崩溃

1914 年第一次世界大战爆发，各参战国均实行黄金禁运和纸币停止兑换黄金的措施，国际金本位制暂时停止实行。

1、布雷顿森林体系的建立

1944年，美国新罕布什尔州布雷顿森林召开的国际金融会议，会议通过了《联合国货币金融会议最后议定书》及附件《国际货币基金协定》和《国际复兴开发银行协定》，总称《布雷顿森林协定》，从而建立起布雷顿森林体系。

2、布雷顿森林体系的主要内容

（1）建立一个永久性的国际金融机构，即国际货币基金组织（IMF），旨在促进国际货币合作。

（2）实行“双挂钩”的固定汇率制度。

美元挂钩黄金（每盎司35美元），其他货币挂美元（±1%）。

（3）取消对经常账户交易的外汇管制，但对国际资本流动进行限制。

（4）制定了稀缺货币条款。

当一国国际收支持续盈余，并且该国货币在国际货币基金组织的库存下降到其份额的75%以下时，国际货币基金组织可将该国货币宣布为稀缺货币。

其他国家有权对稀缺货币采取临时性限制兑换，或限制进口该国的商品和劳务。

这一条款的设置是希望顺差国能够主动承担国际收支调整的义务。

3、布雷顿森林体系的特征

① 由于美元与黄金挂钩，美元取得了等同于黄金的地位，成为最核心的国际储备货币。

② 实行以美元为中心的、可调整的固定汇率制度。

但是，美国以外的国家需要承担本国货币与美元汇率保持稳定的义务。

③ 国际货币基金组织作为一个新兴机构成为国际货币体系的核心。

4、布雷顿森林体系的崩溃 1973年

市场准入监管、市场运营监管、处置有问题银行及市场退出监管等。

1.市场准入监管

市场准入监管是指银行监管机构根据相关法律法规，对银行机构的机构设立、变更和终止许可事项、业务许可事项、机构董事和高级管理人员任职资格许可事项等实施管制。

市场准入监管应当全面涵盖以下四个环节。

• （1） 审批注册机构。经银行监管机构许可后，领取营业执照才能进行经营活动。

• （2） 审批注册资本。银行监管机构必须对进入市场的机构进行最低资本限制，并对资本是否及时入账、股东资格、股东条件和股本构成等进行监督审核。

• （3） 审批董事和高级管理人员的任职资格。在市场准入过程中，银行监管机构应当对银行机构的董事和高级管理人员的任职资格进行核准和管理。（后面详细）

• （4） 审批业务范围。银行监管机构对进入市场的机构必须进行业务范围的管制。

银行机构的董事和高级管理人员应具备以下条件：

• 一是具有完全民事行为能力；

• 二是具有良好的守法合规记录；

• 三是具有良好的品行、声誉；

• 四是具有担任拟任职务所需的相关知识、经验及能力；

• 五是具有良好的经济、金融从业记录；

• 六是个人及家庭财务稳健；

• 七是具有担任拟任职务所需的独立性；

• 八是履行对银行机构的忠实与勤勉义务等。

在我国，设立商业银行必须具备以下条件：

• ①有符合规定的章程；

• ②有符合规定的注册资本最低限额；

• ③有具备任职专业知识和业务工作经验的董事、高级管理人员；

• ④有健全的组织机构和管理制度；

• ⑤有符合要求的营业场所、安全防范措施和与业务有关的其他设施；

• ⑥符合其他审慎性条件。

2. 市场运营监管

是指对银行机构日常经营进行监督管理的活动。

目前银行业监管机构对市场运营的银行业非现场监管基础指标主要包括：风险水平、风险迁徒、风险抵补

三个层次，和“资本充足”“准备金充足程度” “信用风险” “盈利性” “流动性风险”“市场风险” 六个方面。

（1）资本充足性。

银行资本是指可以自主取得以抵补任何未来损失的资本。

资本充足性是衡量银行机构资本安全的尺度， 一般具有行业的最低规范标准。

商业银行各级资本充足率不得低于如下最低要求：

• ①核心一级资本充足率不得低于5%；一级资本充足率不得低于6%；资本充足率不得低于8%。

• ②储备资本要求为风险加权资产的2.5%，由核心一级资本来满足。

• ③计提逆周期资本，由核心一级资本来满足。

• ④系统重要性银行应计提附加资本，由核心一级资本满足。

• ⑤商业银行杠杆率不得低于4%。

（2）资产安全性。

采取风险分类方法划分信贷资产，即五级贷款分类法，

通常认为后三类贷款为不良贷款。

风险迁徙类指标衡量银行资产风险变化的程度，表示为资产质量从前期到本期变化的比率，属于动态指标。

资产安全性监管的重点是银行机构风险的分布、资产集中程度和关系人贷款。

信用风险指标具体包括：

① 不良资产率，即不良资产与资产总额之比，不得高于4% 。

② 不良贷款率，即不良贷款与贷款总额之比，不得高于5% 。

③ 单一集团客户授信集中度， 即对最大一家集团客户授信总额与资本净额之比，不得高于15% 。

④ 单一客户贷款集中度， 即最大一家客户贷款总额与资本净额之比，不得高于10% 。

⑤ 全部关联度， 即全部关联授信与资本净额之比，不得高于50% 。

贷款拨备率为贷款损失准备与各项贷款余额之比，基本标准为1.5%~2.5% ；

拨备覆盖率为贷款损失准备与不良贷款余额之比，基本标准为120%~150% 。

这两项标准中的较高者为商业银行贷款损失准备的监管标准。

（3）流动适度性。

银行机构的流动能力分为两部分：

① 可用于立即支付的现金头寸，包括库存现金和在中央银行的超额存款准备金， 用于随时兑付存款和债权，或临时增加投资；

② 在短期内可以兑现或出售的高质量可变现资产，包括国库券和其他流动性有保证的低风险的金融证券，主要应对市场不测时的资金需要。

对银行机构的流动性监管主要是：

① 监测银行机构的流动性是否保持在适度水平。

② 监测银行资产负债的期限匹配。

③ 监测银行机构的资产变化，包括监测银行的长期投资、不良资产和盈亏变化等。

流动性风险监管指标包括流动性覆盖率、净稳定资金比例、流动性匹配率、优质流动性资产充足率和流动性比例。（前四个不低于100%，流动性比例不低于25%）

流动性的指标有12项，分别是流动性比例、流动性覆盖率、净稳定资产比例、优质流动性资产充足率、流动性匹配率、流动性缺口率（90 天）、核心负债比例、人民币超额备付金率、存贷款比例（调整后）、最大十户存款比例、最大十家同业融入比例和同业融入比例。

（4）收益合理性。

对银行机构的财务监管主要有以下内容。

第一，对收入的来源和结构进行分析。

第二，对支出的去向和结构进行分析。

第三，对收益的真实状况进行分析。

盈利性的指标有9项，分别是资产利润率、资本利润率、风险资产利润率、净息差、净利差、成本收入比率、利息收入比率、中间业务收入比率、存贷利差。

（5）内控有效性。

商业银行内部控制的目标有：

① 保证国家有关法律法规及规章的贯彻执行；

② 保证商业银行发展战略和经营目标的实现；

③ 保证商业银行风险管理的有效性；

④ 保证商业银行业务记录、会计信息、财务信息和其他管理信息的真实、准确、完整和及时。

3. 处置有问题银行及市场退出监管

（1）有问题银行。

有问题银行是指因经营管理状况的恶化或突发事件的影响，有发生支付危机、倒闭或破产危险的银行机构。其主要特征是：

① 内部控制制度失效， ② 资产急剧扩张和质量低下， ③ 资产过于集中， ④ 财务状况严重恶化，⑤ 流动性不足， ⑥ 涉嫌犯罪和从事内部交易。

银行监管机构处置有问题银行的主要措施有：

① 督促有问题银行采取有效措施，制订详细的整改计划， 以改善内部控制， 提高资本比例，增强支付能力。

② 采取必要的管制措施。

③ 协调银行同业对有问题银行进行救助。

④ 中央银行进行救助。

⑤ 对有问题银行进行重组。

⑥ 接管有问题银行。

（2）倒闭银行。

银行倒闭是指银行无力偿还所欠债务并停止经营的情形。

广义的银行倒闭有两种情况：

①因银行的全部资产不足以抵偿其全部债务，即资不抵债而停业；

②银行的总资产虽然超过其总负债， 但银行手头的流动资金不够偿还目前已到期债务， 经债权人要求，由法院宣告银行破产。

处置倒闭银行的措施主要包括：

①收购或兼并。即其他健康的银行收购或兼并倒闭银行，包括收购倒闭银行的全部存款和股份，承接全部债务或部分质量较好的债务。利用这种方法，不存在存款人损失的情况，因为所有存款都已经转到倒闭银行的收购或兼并方。

②依法清算。清算是终结解散银行法律关系、消灭解散银行法人资格的程序。

通过清算，终结解散银行现存的法律关系，收取债权，偿付债务，处理解散剩余财产。在依法清算当中，虽然一般情况下存款清偿是第一位的， 但存款并不是全额清偿，存款人可能会面临存款本金和利息的损失。

证券的发行监管主要体现在证券的发行审核制度方面。

证券发行的审核制度分为两种：

一种是注册制，证券发行者在公开发行债券或股票前， 需按照法定程序向证券监管机构申请注册登记，同时提交相关资料，并对其所提供的资料的真实性和可靠性承担法律责任；

另一种是核准制，证券监管机构需要对发行人及发行证券的实质内容加以审查，符合既定标准才能批准发行。

1.证券发行监管

境外成熟市场证券发行普遍实行注册制， 美国是采用注册制最为典型的国家。

我国自2001年3月开始对证券的发行正式实行核准制。

我国的证券发行制度一直处于渐进式的市场化改革之中。

2. 证券交易监管

证券交易活动全过程的监管是证券业监管的主要内容，证券交易监管的主要目标包括：

① 提供低成本的、安全迅速和适度流动性的交易及清算场所。

② 消除垄断、操纵、内幕交易及各种欺诈行为，保障投资者的利益。

③ 提高市场透明度，提高交易市场的信息完全性和信息效率。

④ 抑制过度投机，防止市场瓦解，并减少证券市场不稳定所导致的负面外部效应。

⑤ 构建富有效率的证券市场组织结构，提高证券市场营运效率。

⑥ 提供有效的价格发现机制。

⑦ 促进各类交易市场主体间的公平竞争。

中国证监会及其派出机构、证券交易所按照分工协作的原则共同负责证券交易的监管，重点打击内幕交易和市场操纵等违法违规行为。

3. 上市公司监管

上市公司监管主要包括上市公司信息披露、上市公司治理和并购重组三个方面。

信息披露制度是上市公司及其信息披露义务人按照法律规定必须将其自身的财务变化、经营状况等信息和资料向社会公开或公告，以便投资者充分了解情况的制度。

上市公司披露的信息包括定期报告、临时报告、招股说明书、募集说明书、上市公告书、收购报告书等。

（1）上市公司信息披露

（2）上市公司治理

上市公司通过建立独立董事制度、内部控制制度和股权激励机制提高其规范化运作水平。

（3）上市公司并购重组

4. 证券公司监管

• ①证券公司的股东应当用货币或者证券公司经营必需的非货币财产出资， 证券公司股东的非货币财产出资总额不得超过证券公司注册资本的30% 。

（1）市场准入监管。

• ②有因故意犯罪被判处刑罚，刑罚执行完毕未逾3年和净资产低于实收资本的50% ，或者或有负债达到净资产的50%以及不能清偿到期债务等情形之一的单位或者个人，不得成为证券公司持股5%以上的股东、实际控制人。

• ③未经中国证监会批准，任何单位或者个人不得委托他人或者接受他人委托，持有或者管理证券公司的股权。证券公司的股东不得违反国家规定，约定不按照出资比例行使表决权。

• ④证券公司应当有3名以上在证券业担任高级管理人员满2年的高级管理人员。

（2）证券公司的分类监管。

中国证监会对证券公司进行综合评价，根据证券公司评价计分的高低，

将证券公司分为A（AAA 、AA 、A）， B（BBB 、BB、B）、C（CCC 、CC 、C）、D 、E等5大类11个级别。

（3）证券公司业务许可的监管。

经国务院证券监督管理机构批准，证券公司可以经营下列部分或者全部业务：

①证券经纪； ②证券投资咨询；

③与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；

④证券承销与保荐； ⑤ 证券融资融券；

⑥证券做市交易； ⑦证券自营；

⑧其他证券业务。

（4）证券公司风险控制的监管。

从账户实名、持股分散、规模控制等方面，对证券公司自营业务进行了规定；

从账户报备、风险揭示、信息披露、禁止保本保底、对有关账户的交易行为实行实时监控等方面，对证券资产管理业务做了规定；

从账户开立、融资融券比例、担保品的收取、逐日盯市制度等方面，对融资融券业务做了规定。

（5）对证券公司高管人员的监管。

① 证券公司不得聘任、选任未取得任职资格的人员担任证券公司的董事、监事、高级管理人员、境内分支机构负责人；已经聘任、选任的， 有关聘任、选任的决议、决定无效。

② 任何人未取得任职资格，实际行使证券公司董事、监事、高级管理人员或者境内分支机构负责人职权的，国务院证券监督管理机构应当责令其停止行使职权，予以公告，并可以按照规定对其实施证券市场禁入。

③ 证券公司董事、监事、高级管理人员或者境内分支机构负责人不再具备任职资格条件的，证券公司应当解除其职务并向国务院证券监督管理机构报告；证券公司未解除的，国务院证券监督管理机构应当责令证券公司解除。

证券公司高级管理人员离任的，公司应当对其进行审计，并自其离任之日起2个月内将审计报告报送国务院证券监督管理机构，未报送审计报告的， 离任的高级管理人员不得在其他证券公司任职。

（6）证券公司市场退出的监管。

证券公司停业、解散或者破产的，应当经国务院证券监督管理机构批准，并按照有关规定安置客户、处理未了结的业务。

（7）证券公司的股权管理。

根据持股比例和对证券公司经营管理的影响，证券公司股东分为三类。

控股股东 是指持有证券公司50%以上股权的股东或者虽然持股比例不足50%，但其所享有的表决权足以对证券公司股东会的决议产生重大影响的股东；

主要股东 是指持有证券公司5%以上股权的股东；

持有证券公司5%以下股权的股东。

证券公司变更主要股东或者公司的实际控制人，应当依法报中国证监会核准。

投资者通过证券交易所购买证券公司股份达到5% 的，应当依法举牌并报中国证监会核准，获批前，投资者不得继续增持该公司股份。

证券公司股东以及股东的控股股东、实际控制人参股证券公司的数量不得超过2家，其中控制证券公司的数量不得超过1家。

证券公司股东在股权锁定期内不得质押所持证券公司股权；股权锁定期满后， 证券公司股东质押所持证券公司的股权比例不得超过所持该证券公司股权比例的50% 。

证券公司董事会办公室是证券公司股权管理事务的办事机构， 组织实施股权管理事务相关工作；

证券公司董事长是证券公司股权管理事务的第一责任人；

证券公司董事会秘书协助董事长工作， 是证券公司股权管理事务的直接责任人；

中国证监会及其派出机构遵循审慎监管原则，依法对证券公司股权实施穿透式监管和分类监管。

1、外债和外债管理的概念

外债是指在任何特定时间内， 一国居民对非居民承担的具有契约性偿还责任的债务，包括本金的偿还和利息的支付。

根据国家外汇管理局的定义，外债是指在我国境内的机关、团体、企业、事业单位、金融机构或其他机构对我国境外的国际金融组织、外国政府、金融机构、企业或其他机构用外国货币承担的具有契约性偿还义务的债务，包括：

①国际金融组织贷款；

②外国政府贷款；

③外国银行和金融机构贷款；

④买方信贷；

⑤外国企业贷款；

⑥发行外币债券；

⑦国际金融租赁；

⑧延期付款；

⑨补偿贸易中直接以现汇偿还的债务；

⑩其他形式的对外债务。

外国的股权投资如外商直接投资和股票投资就不属于外债。

外债管理是指国家政府对外债及其运行加以控制和监督。

2、外债总量管理与结构管理

（1）外债总量管理

核心是使外债总量适度，不超过债务国的吸收能力。

外债的吸收能力取决于债务国的负债能力和偿债能力两个方面。

债务国的负债能力决定债务国能否将借入的外债消化得了，使用得起；

债务国的偿债能力决定债务国对外债能否偿还得起。

世界各国用来监测外债总量是否适度的指标：

外债指标处于警戒线以下时，外债总量是适度和安全的；

反之，当有关指标超过警戒线时， 则外债总量超过吸收能力，需要进行调整。

（2）外债结构管理

核心是优化外债结构。

外债结构是指外债的各构成部分在外债总体中的排列组合与相应地位。包括：

3、我国的外债和外债管理

（1）我国的外债情况

1979 年以前，我国基本上不借外债， 也不接受外国投资。

改革开放后，积极利用外资是对外开放政策的主要内容之一。

近年来，外债增长始终与实体经济发展相匹配，均在国际公认安全线以内。同时，外债结构持续优化。

（2）我国的外债管理制度

我国对外债实行分类多头管理， 财政部、国家发展和改革委员会、国家外汇管理局为外债管理主体。

财政部是政府外债的统一管理部门，

国家发展和改革委员会负责一年期以上的中长期外债的管理，

国家外汇管理局负责一年期以内（含一年）的短期外债管理。

外商投资企业借用国际商业贷款不需事先批准，但其短期外债余额和中长期外债累计发生额之和要严格控制在其投资总额与注册资本额的差额内。

我国对外债还实行登记管理，债务人按照国家有关规定借用外债，并办理外债登记。

国家外汇管理局及其分支局负责外债的登记、账户、使用、偿还以及结售汇等管理、监督和检查。

2015 年起，国家外汇管理局按季对外公布我国全口径外债数据。

全口径外债指的是将人民币外债计入我国外债统计的范围之内的外债，包含两个部分，

第一部分：是以外币形式表示的对外债务；

第二部分：是直接以人民币形式存在的外债。

外币外债易受汇率波动的影响，在发生危机时可能加重债务人的偿债负担；

而人民币外债不存在货币错配风险和汇率风险等，特别是没有外汇偿付风险，并不直接消耗外汇储备。

2022年《企业中长期外债审核登记管理办法》（ 56 号令 ）

①准入形式的变化。外债管理由“备案登记”调整为“审核登记”，中长期外债面临的监管有所加强。

②确定了全口径主体管理的要求。

③细化了债务工具范围和外债资金用途负面清单。

（不新增地方政府隐性债务要求是一个亮点）

④审核流程更严格和规范。

⑤新增定期报送和重大事项报送。

无风险资产的标准差为0，无风险资产和风险资产间的相关系数也为0。风险资产的收益率和标准差分别为 r_p 和σ_p，投资于风险资产的比例为ϖ，投资组合预期收益率E(r_c) 和标准差 σ(r_c ）为

将两式整理，得到

投资组合的预期收益率与风险呈直线关系，该直线被称为资本配置线(CAL）。

资本配置线特征:

①该直线经过（0，r_f) 点;

②该直线的斜率为风险资产的夏普比率。

由于有效边界上的每个点都是一种风险资产组合，因此，无风险资产可以与有效边界上的任一点进行投资组合，并相应地形成一条资本配置线。

CAL 斜率越大，其对应的风险资产组合就会使投资者的效用越高，该风险资产组合也被称为最优风险组合。

由（0，r_f）这一点射出的、与有效边界相切的直线被称为资本市场线( capital market line , CML)。

切点对应的风险资产组合就是最优风险组合。 由于资本市场线最偏向左上方，因此其斜率最大，即对应于最优风险组合的夏普比率最大。

通常资本市场线向上倾斜，说明随着风险的增加，预期收益率将成比例地增加。

风险资产组成的最优风险组合的确定与投资者的风险偏好无关，就是最优风险组合。

名义收益率是指包含物价变动因素的利率；

实际收益率是指剔除通货膨胀或通货紧缩的利率。

例题：设 2022 年猪肉价格为 20 元/斤， 2023 年涨至21 元/斤，对应的通货膨胀率为 5% 。名义收益率10%。

2022 年，按照 20 元/斤的价格1万元可购买 500 斤猪肉，

2023 年，按照 21元/斤的价格1.1万元可购买 523.81 斤猪肉，

从实际购买力的角度来看，这笔投资的实际收益率为(523.81-500) ÷500 = 4.76%

精确的实际收益率

近似的实际收益率

通货膨胀率为i，名义收益率为r_nom，实际收益率为r_real